世界新消息丨每经热评丨倍益康下调发行价成功过会 北交所此举值得借鉴


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每经特约评论员 曹中铭

日前,倍益康等两公司闯关北交所上市委会议,该公司成功过会,另一家则“暂缓审议”。倍益康能成功过会,与该公司下调发行底价不无关系。笔者以为,北交所公司下调发行底价的相关举措,值得沪深股市新股发行时借鉴。

倍益康是一家集研发、生产、销售及服务于一体的智能康复设备制造商。近几年来,其业绩保持高速增长态势。如2021年实现营收3.29亿元,同比大幅增长1.58倍;净利润7981万元,同比增长超过两倍。今年上半年实现营收已经超过2亿元,净利润超过4300万元,扣非后净利润为4238万元,同比增长超过四成。其业绩与成长性均不俗,也为最终的过会创造了条件。

不过,该公司的过会还是历经了小小的波折。比如第二轮审核问询函曾指出,倍益康发行底价为45元,对应发行后的静态市盈率为29.03倍,高于同行业可比公司倍轻松约27倍的发行市盈率。而且,2021年11月,该公司向员工持股平台定向发行106.2万股,其发行价格只有15元。基于此,北交所上市委要求倍益康结合报告期内定向发行价格、前期二级市场交易价格、同行业可比公司发行情况、企业投资价值等,充分论证说明此次发行底价的合理性,现有股价稳定措施能否有效发挥稳价作用等。显然,发行底价高企,成为该公司成功过会的一大障碍。

此后,倍益康将发行底价从45元调整为31.8元,下调幅度近30%。回复第二轮问询后,很快就被安排上会,并顺利过会。

底价发行制度是新三板原精选层特有的公开发行制度,目前已由北交所全面继承。北交所新股发行底价的确定,主要依据是相关公司在创新层的交易价格。但是,由于发行底价确定的时间往往较为靠前,而期间市场(行情)或发生了较大的变化,导致发行底价常有“刻舟求剑”之嫌。某些欲在北交所上市的企业,常常通过下调发行底价,甚至是下调发行规模的方式寻求过会,以防止上市后出现破发现象。

除了北交所外,新股破发在目前的沪深市场也已成常态,像国庆节前夕在科创板挂牌的新股万润新能,上市首日破发近30%,投资者中一签亏损超过4万元,为A股历史所罕见。之所以如此,与该股超高的发行价,以及较高的发行市盈率密切相关。其近300元的发行价格,以及超过行业均值2.9倍的发行市盈率,为该股破发埋下了伏笔。

注册制下的科创板新股实行市场化发行,市场化发行下的新股上市,也呈现出两极分化的格局。比如2021年至今科创板与创业板累计挂牌百元以上发行价新股29只,上市首日破发的有8只,占比近三成。像第一高价新股禾迈股份发行价格高达557.8元,但挂牌当天该股上涨近30%,中一签投资者获利在8万元以上,而第二高价新股万润新能挂牌当天投资者亏损却在4万元以上。新股破发后出现亏损越来越严重的现象,无论是对于新股发行,还是投资者信心,无疑都会产生负面影响。

科创板、创业板新股发行价格通过询价的方式产生,在发行定价上,询价虽然能发挥一定的作用,但个中发行人、保荐机构等对于发行价格的影响也是不可忽视的重要因素。笔者以为,新股挂牌上市,破发可成常态,但新股暴利以及亏损严重则不应成为常态。基于此,笔者建议,可借鉴北交所发行底价调整机制。对于超高发行价格、超高发行市盈率的现象,发行人、保荐机构可主动下调发行价格,以规避新股大幅破发现象的发生。

新股询价机制实施已有多年,笔者以为有进一步完善的必要。笔者建议,在询价机构参与询价后,发行人、保荐机构将拥有下调发行价格的权利。避免新股出现更多破发特别是大幅破发现象,对于新股顺利发行具有重要意义。

关键词: 发行市盈率