观察:东鹏饮料(605499):收入增长环比提速 盈利能力小幅承压


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收入增长环比提速,盈利能力小幅承压  22Q1-3 收入/归母/扣非净利66.4/11.7/10.6 亿,同比+19.5%/+17.0%/+10.2%;22Q3 收入/归母/扣非净利23.5/4.1/3.5 亿,同比+25.3%/+28.3%/+14.4%,业绩贴近预告上限(公司预计Q3 扣非净利同比+9.7%~+16.6%)。  受益于夏季炎热天气对饮料动销的提振,Q3 收入加速增长,成本压力下Q3毛利率/扣非净利率分别同比-6.1/-1.4pct。此外,据公司10 月业绩情况公告,10 月动销同比实现大幅增长,PET、白砂糖等大宗原料成本环比呈下行趋势。我们看好东鹏在加速全国化渠道扩张的同时提升渠道质量,同时成本压力的趋缓亦有望释放利润弹性。我们预计22-24 年EPS 3.51/4.60/5.69 元,参考可比23 年均PE 34x(Wind 一致预期),东鹏22-24 年净利CAGR(24%)快于可比(10%),给予23 年40x PE,目标价184.00 元,“买入”。  东鹏特饮加速增长,全国化拓张势能强劲  22Q3 东鹏特饮/其他饮料营收22.7/0.8 亿,同比+29.4%/-37.4%,受益于夏季炎热天气提振,东鹏特饮Q3 收入增速环比+9.2pct,实现加速增长,能量+产品线打造有序推进。分区域看,22Q3 广东/华东/华中/广西/西南/华北/线上/直营收入10.2/2.7/2.6/2.2/1.7/1.4/0.4/2.2 亿,同比+13.8%/+17.5%/+45.8%/+29.8%/+58.3%/+103.9%/+35.4%/+15.8%,广东市场渠道精耕持续推进,实现稳健增长;省外市场方面,华东市场仍然保持良性增长态势,华中、西南及华北市场增速亮眼;线上业务保持较快增长,全国化扩张势能强劲。截至22Q3 末,经销商总数达2600 个,较22H1 末净增10 个。  原料成本压力下22Q3 毛利率/扣非净利率同比-6.1/-1.4pct22Q1-3 毛利率同比-6.7pct 至41.7%(Q3 同比-6.1pct),原料采购成本压力仍存。22Q1-3 公司销售费用率同比-5.2pct 至16.3%(Q3 同比-5.0pct),今年以来费用投放更加精准高效,精细化费用管控下销售费用率同比下滑。  22Q1-3 公司管理费用率3.0%,同比-0.5pct(Q3 同比-0.4pct)。22Q1-3 扣非净利率同比-1.3pct 至16.0%,22Q3 扣非净利率同比-1.4pct 至14.9%,原料成本压力下扣非净利率阶段性承压。此外22Q3 非经常损益同比净增4667 万,主要系银行理财及政府补助收入增多,最终22Q3 归母净利率同比+0.4pct 至17.5%。  大鹏展翅,志图高远,维持“买入”评级  我们看好东鹏站在历史性机遇风口,凭借自身竞争实力不断乘势而上。我们维持盈利预测,预计22-24 年EPS 3.51/4.60/5.69 元,给予23 年40x PE,目标价184.00 元(前次182.52 元),维持“买入”评级。  风险提示:行业竞争加剧;市场拓张/新品推广不及预期;食品安全问题。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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