新和成(002001):营养品短期承压 期待行业复苏及新项目放量
来源:和讯
长江证券马太 • 2022-10-30 15:55:00
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事件描述 公司发布2022 年三季报,前三季度实现收入119.1 亿元(同比+12.2%),归属净利润30.1 亿元(同比-11.2%),归属扣非净利润29.3 亿元(同比-9.3%)。2022Q3,公司实现收入36.9 亿元(同比+12.9%,环比-5.4%),归属净利润8.0 亿元(同比-17.4%,环比-21.1%),归属扣非净利润8.3 亿元(同比-10.3%,环比-12.4%)。 事件评论 终端消费不佳,营养品价格承压。根据博亚和讯数据,2022Q3,维生素A(50 万IU/g)、维生素E(50%)、生物素和蛋氨酸季度平均价格分别为117.3、82.5、50.1 和21.6 元/千克,分别同比变化-58.6%、4.7%、-17.1%和17.7%,分别环比变化-38.3%、-6.2%、-14.9%和-2.8%。2022Q3,受巴斯夫维生素 A 新产能放量、终端饲料端需求疲软影响,维生素A 价格连续下滑。在维生素A 景气不佳的情况下,公司配套上游中间体柠檬醛,相较其余盈利不佳的企业,公司具有较强的成本优势。维生素E、蛋氨酸同受下游需求不佳影响,但相较维生素A,维生素E、蛋氨酸市场格局持稳,价格小幅度波动。展望四季度,欧洲天然气供应问题依旧非常严峻,而天然气库存目前在高位,但即将到来的冬季有望快速消耗天然气库存,高能源成本有望使得维生素、蛋氨酸价格修复。步入四季度,维生素行业迎来传统旺季,猪价逐步修复将驱动下游补库意愿增强,饲料消费进入旺季后,公司营养品价格有望迎来修复。 毛利率下滑,期间费用率减少。受产品价格下滑影响,公司2022Q3 毛利率为33.6%,较2021Q3 同比下降10.0pct,环比下降4.2pct。公司2022Q3 期间费用率为8.8%,同比减少1.9pct,其中销售、管理、财务及研发费用率分别为0.9%、3.6%、0.0%和4.3%,分别同比变化-0.2、+0.4、-1.3 和-0.8 pct。 在建工厂大幅扩张,多板块齐头并进,打开未来成长空间。2022Q3 末,公司在建工程达34.6 亿元,较2021 年末增加15.8%,在建工程大幅扩张,有望驱动公司未来发展。营养品板块,公司现有15 万吨/年蛋氨酸产能,新的15 万吨/年蛋氨酸项目有序推进,预计2023 年6 月投产,同时公司计划与中石化合作投资约30 亿在宁波镇海建设公司蛋氨酸第二生产基地;新投产项目5000 吨/年维生素B6、3000 吨/年B12 正常生产、销售;30000 吨/年牛磺酸项目按进度建设,新产品有望逐步放量驱动增长。香精香料板块,公司年产5,000 吨薄荷醇项目2022 年9 月已经开始试车;公司将在芳樟醇、柠檬醛、叶醇等系列产品的基础上,持续丰富产品品类。新材料板块,公司打造了从基础原料到高分子聚合物、到改性加工、到特种纤维的PPS 全产业链平台,现有1.5 万吨/年PPS 生产线,规划报批产能3 万吨/年;三期PPS 项目、己二腈项目稳步推进。原料药板块,500 吨/年氮杂双环项目开始试车并销售,未来原料药产品结构将进行调整、转型升级贡献增量。 维持“买入”评级。公司是维生素行业龙头企业,受益于长期格局向好,并持续开拓香精香料、新材料和生物发酵项目,长期成长空间巨大。预计公司2022-2024 年业绩分别为39.1、49.6、60.2 亿元。 风险提示 1、新项目投产进度不及预期; 2、成本端大幅上涨。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。关键词: 002001