环球热讯:浙江美大(002677):Q3收入降幅收窄 利润水平仍承压


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事件:公司发布2022 年三季报,2022 年前三季度公司实现营业收入13.98 亿元,同比-8.88%;实现归母净利润3.73 亿元,同比-17.35%。  点评:  Q3 收入及业绩增速环比改善,产品性能有望优化。单季度来看,2022Q2/Q3 公司实现营业收入4.19/5.66 亿元,同比-22.54%/-9.46%;实现归母净利润1.09/1.42 亿元,同比-29.32%/-27.55%,受地产影响集成灶景气度下滑,Q3 公司营收及业绩表现短期承压,但环比均有所改善。  年内公司继续加大全渠道建设力度,带动线上线下市占率不断提升,根据奥维云网,三季度末美大品牌集成灶线上/线下零售额市场份额较年初分别提升1.54pct/2.27pct 至7.37%/18.81%。2022 年10 月,公司收到两项国家版权局颁发的美大集成灶(8801 直流变频款/MDn 直流变频款)控制系统软件专利,有望进一步推动美大智能、变频集成灶的长远发展。  费用率较为稳定,利润率承压下滑。单季来看,2022Q3 公司毛利率为43.31%,同比-6.52pct,环比+2.0pct,一方面毛利较高的集成灶产品销售规模有所收缩,另一方面原材料价格二季度以来有所回落,因此毛利率与去年同期相比虽仍承压但环比出现改善迹象。Q3 单季公司销售/管理/ 研发费用率同比分别+0.22pct/-0.30pct/-0.03pct 至8.96%/2.92%/2.85%,三季度公司期间费用率基本维持稳定。综合影响下,Q3 单季公司净利率同比-6.28pct 至25.19%。  现金流承压,整体经营较为稳健。前三季度公司经营现金流净额3.18亿元,同比-28.39%,主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。经营效率方面,2022 年前三季应收账款周转天数由去年同期的4.98 天-0.35 天至4.63 天,应付账款周转天数由去年同期的46.68 天-7.65天至39.02 天,存货周转天数由去年同期的32.76 天+13.58 天至46.34天,存货周转天数增加主要系期末公司加大原材料备货所致。  投资建议:深耕全渠道建设,经销电商逐步推进,维持“买入”评级。  年内受疫情拖累集成灶行业景气度下滑,考虑到短期终端需求仍较为疲弱,我们下调公司盈利预测,预计公司2022-2024 年归母净利润分别为5.62/5.86/6.27 亿元(原预测值分别为6.95/7.98/8.86 亿元),对应当前市值PE 分别为12/11/11 倍,维持“买入”评级。  风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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