西南证券股份有限公司郑连声近期对鼎胜新材(603876)进行研究并发布了研究报告《电池铝箔高景气，龙头企业优势凸显》，本报告对鼎胜新材给出买入评级，认为其目标价位为72.60元，当前股价为50.91元，预期上涨幅度为42.6%。

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鼎胜新材(603876)

投资要点

推荐逻辑：1 ）新项目快速投产，下游优质客户深度绑定，新增产能有效消化，电池箔市占率维持 40%以上；2 ）电池铝箔需求三年 CAGR +37.4%，供应有远虑无近忧，龙头公司加工费有望维持高位； 3 ） 规模优势提升生产效率，高良率、国产设备降低生产成本，涂碳铝箔持续增厚利润，盈利能力显著领先。

公司电池铝箔持续放量，龙头地位长期保持：公司深耕电池铝箔行业多年，技术积累助力电池铝箔项目快速投产， 2022-2024 年预计实现 12/18/25 万吨出货。先入优势构筑行业壁垒，公司已与主流电池、电动车企业达成战略合作协议，深度锁定行业重点客户，有效保证新增产能的消化，未来 2-3 年内公司将保持40%-50%的市占率。

电池铝箔行业高景气，龙头公司加工费有望维持高位：全球新能源汽车处于高速增长期，动力电池出货量快速提升，清洁能源发展推动储能电池需求高增，消费型电池稳定增长，预计至 2025 年全球锂电池出货量将达到 1619GWH ，电池铝箔需求量超 74 万吨，三年 CAGR +37.4%。电池铝箔玩家集中入场，但有效产能的释放需要时间，供应有远虑无近忧，规模、技术居于前列的龙头公司客户粘性高，加工费有望维持高位。

公司盈利能力突出，涂碳铝箔将持续增厚利润：公司多规格的生产设备和订单类型利于合理规划生产节奏，规模优势提升了生产效率；73%以上的电池箔高良品率和国产设备的使用降低成本；内蒙新产能直接采购铝水，电价低且固定设备优化布局，远期成本有望进一步降低；涂碳铝箔加工费接近普通铝箔的 2倍，公司涂碳铝箔渗透率逐年提升，助力电池箔利润水平继续上行。

盈利预测与投资建议： 预测 2022-2024 年公司归母净利润分别为 13.5/17.8/22.0亿元，三年 C AGR +72.4 %，EPS 分别为 2.74/3.63/4.49 元，对应 PE 分别为19/15/12X 。可比公司对应平均 PE 水平分别为 25 /17/14X ，鼎胜新材专注于铝箔产品，电池箔持续放量将持续提升公司盈利水平，公司估值应享有溢价。我们给予鼎胜新材 2023 年 20 倍估值，对应目标价 72.6 元。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：需求走弱风险，扩产不及预期风险，海外运营风险，铝价剧烈波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券(601162)孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.99%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.12亿，根据现价换算的预测PE为30.49。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级10家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为74.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鼎胜新材（603876）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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