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交银国际发研报指，网易3季度总收入为244亿元人民币（下同），符合该行预期，同比/环比增10%/5%。游戏收入同比增9%，其中端游/手游增11%/8%。调整后经营利润较交银的预期高6%。

游戏维持稳健增长：1）端游受旗舰游戏《梦话西游》推动实现稳健增长；2）手游收入同比增速较2季度略提速，受《暗黑》和《无尽的拉格朗日》带动；3）暴雪终止代理合约财务影响有限。

展望：考虑《哈利波特》和《永劫无间》的高基数，交银预计4季度游戏收入同比增速将放缓至3%，部分被内地《暗黑》手游增长所抵消。预计调整后经营利润为63亿元，同比增11%。

估值：交银下调23年收入预测5%，并相应调整利润预测。将目标价从108美元/167港元下调至102美元/156港元（9999HK），对应游戏18倍市盈率。

交银预计自研游戏将维持稳定，并随新游上线恢复15%+同比增长。现价对应23年14倍市盈率，维持买入评级。

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