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3Q22 单季业绩表现超预期，带动前三季度业绩降幅显著收窄。1）公司3Q2022 实现营业收入19.46 亿港元，+12.39%yoy；其中，经纪佣金、利息收入、其他收入分别实现+2.61%yoy、+39.44%yoy、-35.56%yoy。2）3Q22 实现归母净利润7.55 亿港元，+22.66%yoy，Non-GAAP 净利润8.06 亿港元，+24.77%yoy，带动22 年前三季归母净利润与Non-GAAP 净利润同比降幅收窄至14.85%/10.89%。　　新加坡与香港获客“一增一减”，获客成本环比提高，净值下滑致户均资产再次探底。1）截至3Q22，注册客户、付费客户分别达到313.3 万/144.5 万，+3.67%/+4.17%qoq。单季新增付费客户5.8 万（新加坡与香港获客一增一减，表现分化）。　　前三季度公司已经提前完成全年20 万新增付费客户指引，全年获客将明显超出预期。2）3Q22 单客获客成本4073 港元，+13.37%qoq，获客成本短期承压，预计随着港美股行情的好转，获客成本有望拐点向下。3）截至3Q22，客户总资产达到3696 亿港元，-12.81%yoy/-14.76%qoq，户均资产25.58 万港元，-29.57%yoy/-18.17%qoq，客户净入金趋势不改，难以抵消资产净值大幅下滑的影响。　　佣金率提升助ARPU环比改善，机构业务与财富管理业务保持两位数增长态势。1）公司3Q22 港美股单边成交额1.1 万亿港元，-19.80%yoy/-19.51%qoq，换手率仅2.60，-0.44yoy/-0.93qoq；受公司单季复合佣金率同比由万分之6.9 增至万分之8.8的大幅提振，公司实现单季经纪佣金的同比增长。2）3Q22 公司ARPU 达1374 港元，-13.96%yoy/+6.71%qoq，已经连续第二季度出现回升。3）3Q22末公司两融余额达296 亿港元，-6.62%yoy/+2.42%qoq，连续第二季增长。4）截至3Q22，公司ESOP 客户达572 家，环比增加53 家。公司IPO 分销与企业关系客户数达301 家，环比增长25 家。5）截至3Q22 财富管理客户由年初14 万增至25 万，占总付费客户数17%；Money Plus 资产余额260 亿港元，+46.7%yoy/+18.7%qoq。　　受汇率调整影响，将22-24 年每ADS 收益由2.59/3.21/4.18 微调至2.60/3.22/4.19美元，参考可比公司估值，维持公司23 年19.0xPE，调整目标价至61.14 美元（1美元=7.81 港元），维持买入评级。　　风险提示　　入金客户增速不及预期，海外市场拓展进程不及预期，政策超预期收紧。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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