近日，中信证券(600030)研报表示复合集流体即将迎来量产，2023年有望成为量产元年。复合集流体概念股随即持续走强，多家公司股价10月以来翻倍。其中，元琛科技也受益于此，持续创出历史新高，两个月涨近90%。

复合集流体是什么？集流体是锂电池中不可或缺的组成部件之一，是锂离子电池正极和负极用于附着活性物质的基体金属，将活性物质产生的所产生的电子汇集起来并对外进行电流输出，从而实现化学能转换为电能的过程。目前，主流工艺为正极集流体铝箔,负极集流体铜箔。

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随着集流体生产工艺高速发展，出现新材料复合集流体复合铜箔，存在替代传统电池铜箔的可能性。复合铜箔具有类似三明治的夹层结构，中间层是以高分子绝缘树脂PET/PP等材料的导电塑料薄膜。由于中间一层PET基材的存在，让复合铜箔在发生短路时更容易熔断而切断电流，从而防止电池热失控，起到“保险丝”效果。

元琛科技主营业务是从事过滤材料、烟气净化系列环保产品的研发、生产、销售，并从事第三方环境检测业务，拥有CMA及CNAS资质。但实际上，在2020年元琛科技就开始关注复合集流体领域，目前正积极推进PET铜箔和PP铜箔材料，第一步是做复合铜箔，第一批设备以铜箔为主，复合铝箔也在布局中。

此前，元琛科技在接受投资者调研时表示，公司跟下游的电池厂商做技术交流，但并没有进行相关的送样。公司的第一批复合集流体设备预计今年十月底落地，但是受合肥疫情影响，公司的布局和设备进场有一些滞后，但是随着现在逐渐开放，第一条线的设备安装可能预计11月完成。

根据电池中国，2022年随着铜箔供应的持续紧张，铜可能会继续涨价，PET 复合铜箔有望获得更大的使用机会，并迅速打开市场。中信证券表示，乐观预计下2025年复合铜箔市场空间有望达290亿元。届时，元琛科技的复合铜箔或将成为其业绩“拐点”。

今年前三季度，元琛科技增收不增利，公司营业总收入3.93亿元，同比上升13.81%，归母净利润1588.63万元，同比下降62.18%。其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.22亿元，同比上升3.74%；单季度归母净利润-229.33万元，同比下降117.45%。元琛科技表示，主要系原材料采购价格上涨、人力成本增加、研发项目投资力度加大导致研发费用增加所致。

业绩不佳，元琛科技的和讯SGI指数评分也较低，2022年第三季度仅为57分，虽然环比有所增加，但从以往表现来看，还是下降趋势。此前最高分一度高达77分。

盈利能力方面，元琛科技有待提升。2022年前三季度加权净资产收益率为2.42%，同比减少5.13个百分点。受原材料采购价格上涨影响，毛利率仍处于低位，2022年三季度为25.40%，同比下降 5.13 个百分点。近两年元琛科技的毛利持续下降，2020年为40.95%，2021年为31.38%，值得注意的是元琛科技半年报中还有标注毛利率波动风险，未来随着新冠疫情的持续和市场竞争的加剧、公司若未能及时应对市场变化，将可能削弱公司对客户的议价能力，毛利空间被挤压，将导致公司产品价格和毛利率降低，给公司盈利能力带来不利影响。净利率也出现大幅下降，2022年三季度为4.04%，而去年同期为12.17%。

现金流方面，元琛科技也是堪忧，2022年前三季度经营活动产生的现金流净额为-4226.01万元，同比减少-164.58%，占营业收入比重为-10.76%，主要系支付的材料款增加所致。元琛科技的现金流虽然今年以来持续为负，但是还是环比还是有所改善，第一、第二、第三季度的经营活动产生的现金流净额占营业收入比重分别为-26.59%、-13.08%、-10。76%。

应收账款高企，元琛科技前三季度的应收账款高达3.01亿元，此前年初为2.01亿元，增长较快，占总产比例的23.7%。且其存货金额也较大，的存货账面价值为1.66亿元，占总资产比例为13.07%。应收账款周转天数也较高，2022年三季度为239.45天，相较年初的195.43天有明显增加。

研发方面，元琛科技前三季度的研发费用已接近去年全年，为3272.93万元，同比提升38.64%。研发投入占营业收入的比重为8.33%，同比增加1.49个百分点。元琛科技表示，研发项目投资力度加大导致研发费用增加，布局高分子材料领域的人才和技术储备，推动新技术的开发和成果的市场转化。但目前，元琛科技的研发费用仍在复合集流体企业中较低，东威科技、宝明科技前三季度研发费用分别为5313.68万元、4755.71万元。

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