益丰药房(603939):业绩增速逐季提升 保持较快扩张速度


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本报告导读:  公司2022Q3业绩符合预期,业绩增速逐季提升,保持较快开店速度,稳健发展可期,维持增持评级。  投资要点:  维持增持评级Q1-3 实现收入133.48 亿元(+22.03%),扣非归母净利润7.95 亿元(+16.62%);2022Q3 实现收入45.98 亿元(+28.01%),归母净利润2.47 亿元(+29.27%),扣非归母净利润2.35 亿元(+25.31%),业绩增速位于预告上沿。维持2022-2024 年EPS 1.54/1.95/2.45 元,考虑板块估值水平提升,上调目标价至70.11元,对应2023 年PE36X,维持增持评级。  业绩增速逐季提升,中药贡献增量。疫情影响逐渐可控,同店增速逐步爬升,带动公司收入及利润增速逐季提升。2022Q3 中西成药/中药/非药增速分别为33.42%/42.22%/0.41%,中药增速提升较快,预计主要为九芝堂带来较大贡献,后续有望进一步增强协同效应。  保持较快开店速度,加大布局加盟业务。截至2022Q3 门店总数达9781 家(含加盟店1753 家),2022Q1-3 共新增2116 家门店,其中自建/加盟/收购门店分别817/821/478 家,保持较快的开店速度。2022年起加大加盟门店布局力度,带动前三季度批发业务收入达8.73 亿元(+70.35%),后续加盟业务有望继续保持较高增速。  费用率持续改善,稳健发展可期。2022Q3 毛利率41.05%,环比有所提升,预计主要为高毛利四类药销售情况改善及中药占比增加所致。  费用率持续改善,彰显龙头精益管理能力。疫情之下药店集中度提升趋势逐步增强,叠加处方外流贡献,药店龙头有望长期稳健发展。  风险提示:疫情反复风险,市场竞争加剧风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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