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高盛发研报指，波司登(03998)2023财年上半年（截至9月30日的六个月）收入大致符合该行预期，同比增长14%，但服装业务包括品牌羽绒服、女装和多元化服装的销售额均低于预期（波司登品牌销售额为35.22亿元，低于该行预期6.3%)，被强劲的OEM（代工生产）业务所抵消。在羽绒服业务中，业绩主要由批发推动，同比增长12%，高于自营业务的3%，其毛利率/经营利润率均录得高于该行预期的同比增长2个百分点/4个百分点。OEM业务的毛利率/经营利润率均强劲增长1个百分点/2个百分点，但女装的毛利率/经营利润率同比下滑7个百分点/17个百分点，缩减幅度为历史新高。期内，经营利润较该行预期高20.6%，但考虑到女装的减值损失，净利润与该行预期持平，为7.34亿元，同比增长15%。股息支付率为61%。

该行表示，正常情况下，考虑到季节性因素，中期业绩仅占整个财年业绩的35%左右，故该行将更多地关注管理层对近期趋势及2023财年下半年前景的评论。该行认为关注重点为：1）鉴于消费者情绪波动，今年的平均售价策略；2）折扣趋势和库存管理；3)推动公司第二条增长曲线的轻便羽绒服的表现；4）当前流动性宏观形势下的营运资金管理。该行维持“中性”评级，维持目标价4.5港元。

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