11月30日，圣诺生物发布公告，称副总经理王晓莉累计减持20万股，减持数量过半；董事、高级管理人员张红彦、卢昌亮完成减持合计14.875万股，此次减持计划实施完毕。

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事实上，圣诺生物2021年6月3日上市后，已经有多位股东减持。

6月7日发布的公告显示，股东苏州熔拓创新创业投资企业、苏州熔拓新兴创业投资企业、苏州七都熔拓投资企业、苏州熔拓景行投资合伙企业、苏州熔拓聚兴投资合伙企业拟通过集中竞价或大宗交易的方式分别减持其持有的公司股份65.00万股、110.00万股、43.20万股、102.72万股、58.08万股、25.00万股，合计减持数量不超过404.00万股，即不超过公司总股本的5.05%

伴随着股东减持，圣诺生物的股价也一跌再跌，股民称其被减持玩坏了。

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圣诺生物发行价17.9元/股，一度飙升至81元/股。上市至今才不到一年半，圣诺生物股价却整体暴跌六成！

业绩下滑，集采拖累毛利率

股东密集减持、股价暴跌的背后，圣诺生物的经营业绩增长疲软甚至出现了较大滑坡。从和讯SGI指数来看，圣诺生物最新得分68分，低于2021年同期和2020年同期。

2018年至2021年，圣诺生物营收分别为2.78亿元、3,27亿元、3.79亿元、3.87亿元，净利润分别为0.30亿元、0.48亿元、0.60亿元、0.61亿元。计算可得2019年、2020年、2021年营收同比增速分别为17.63%、15.90%、2.11%，净利润同比增速分别为60%、25%、1.64%。可发现上市以来，不管是营收增速还是净利润增速均快速放缓，尽显疲软。

从季度报来看，圣诺生物提交的2021年半年报（上市后第一份财报）显示，2021年上半年净利润同比下滑23.32%，扣非净利润同比下滑22.17%；2022年半年报显示，2022年上半年营收同比下滑13.49%，净利润同比下滑22.36%，扣非净利润同比下滑34.29%。2022年三季报显示，2022年前三季度，营收、归母净利润、归母扣非净利润同比均下滑，分别下滑6.70%、下滑9.36%、下滑17.10%。

关于业绩下滑，圣诺生物在半年报中解释了三点原因（《上半年营收净利润双下滑 圣诺生物股价创历史新低》可点击查看），包括受一致性评价和国家集采影响，报告期内制剂销售收入为5903万元，同比减少43.13%。同时圣诺生物称：未来一定时期内，如公司产品未能及时通过“集采”，将对公司未来经营业绩和持续经营能力等产生不利影响。

然而根据4月披露的调研信息，截止2021年12月31日，圣诺生物进入集采的药品为胸腺法新，其销售额占比公司整体营业收入较小。

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2022年集采中标的是醋酸奥曲肽注射液，7月13日圣诺生物发布公告，拟中选价格为84.1元/盒，低于竞品近81.31%。

这将再度拖累毛利率，近年来圣诺生物毛利率逐年下降，2019-2021年毛利率分别为80.12%、79.21%、71.97%，及2022年上半年和前三季度分别是64.36%、64%。

此外，受利润减少的影响，2022年前三季度，圣诺生物加权平均净资产收益率和净利率，分别从去年同期的7.34%下降至4.91%、从12.4%下降至14.98%。

重销售轻研发 研发费用率较低

创新是医药企业获得长足发展的内在驱动力，2022年上半年，首药控股、迈威生物、百济神州、百奥泰研发费用率超过100%，而通圣诺生物的研发费用率仅为9.5%。与之相反的是，报告期内圣诺生物销售费用率达30.36%，高于同行百奥泰、首药控股。

截自2022年半年报

2017年-2021年圣诺生物研发投入占营业收入的比例分别为7.44％、5.64％、3.55％、5.94%、4.74%。2022年前三季度为7.23%。

值得注意的是，2021年研发投入资本化的比重同比增加6.16个百分点至25%。2022年上半年末研发投入资本化比重下降至7.83%。

而研发费用资本化意味着部分研发投入没有被计入费用，因此会对公司业绩表现起到一定美化作用。不过即使如此，圣诺生物在2022年上半年还是收入与净利润“双降”。

新产品获批 但无产能支撑

11月8日，圣诺生物发布公告“醋酸加尼瑞克原料药获得国内上市申请通知书”，杭州试管婴儿费用部分可报销最高3000元，为辅助生殖概念股带来一波利好，圣诺生物跟涨。

据了解，醋酸加尼瑞克在接受辅助生殖技术（ART）控制性卵巢刺激（COS）方案的妇女中使用，用于预防过早出现促黄体激素（LH）峰。即适用于辅助生殖技术领域，在试管婴儿技术中较为常见。

不过，3000元对于试管婴儿总体费用来说杯水车薪，其规定的报销项目也只占试管婴儿的一小部分。因此此政策刺激效果相对有限，更不要说圣诺生物处于饱和状态的产线了。

事实上，自2021年10月起，圣诺生物就因原料药及CDMO产能逐渐饱和。为缓解产能不足及饱和生产状态，以自有资金对现有产线进行技改，圣诺制药原料药105车间于2022年年中完成建设并投入使用；但受限于2022年各地反复疫情以及公司所在区域前期高温限电政策影响，为按时完成全年度订单交付计划，原料药产线仍处于饱和状态。

这意味着圣诺生物对于今年获批的所有产品，基本无力进行生产；至于通过欧洲CEP认证的醋酸奥曲肽原料药，或许也无法扩大生产规模。

另外，在药监局原辅包登记信息中，可查询到已有多款醋酸加尼瑞克原料药。

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