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一年期通胀保值债券（TIPS）与类似期限名义美国政府债券的收益率差距目前达到2.18%这一新高水平，反映出市场对未来一年平均通胀率的预期。而这将意味着美国明年物价涨幅急剧下滑5个百分点以上，而在过去60年里，只有三次出现过这种速度。因此，如果债券市场的判断是正确的，那么美国通胀将以2008-2009年全球金融危机期间的速度急剧下降。

债券市场预期美国CPI将出现极其罕见的下行幅度

从更直观的角度来看，即从能够反应美债市场对于美国长期通胀预期的数据——10年期盈亏平衡通胀率近期数据来看，显示出市场认为通胀峰值已过，并且对于未来10年期通胀率的预期维系在近几年的底部附近，并且自今年5月份以来不断下滑，且幅度非常大。

通胀率下降的速度越快，一定程度上反映出市场的整体需求水平出现急剧下滑，因此出现供过于求。历史数据显示，通胀预期快速下滑的情况基本发生在经济衰退期间或刚刚结束。这一预期跌幅也凸显出美联储实施一代人以来最严厉的紧缩性货币政策后，美国经济将出现某种意义上衰退的市场预期。

在1年期TIPS与类似期限名义美国政府债券的收益率差距走阔之前，一个反应经济衰退的经典先行指标自今年以来已经出现急剧倒挂。

10年期美国国债收益率落后于两年期国债收益率的幅度——即“收益率曲线倒挂”幅度在近期达到自上世纪80年代初期以来的最高水平，这一指标通常被视为经济衰退的重要先兆。2/10年期美债收益率倒挂在上周触及85个基点的新极限，目前倒挂幅度则稍微有所收窄。

野村（Nomura Holdings）驻悉尼的利率策略师 Andrew Ticehurst表示：“整体通胀正在见顶，市场参与者似乎热衷于展望未来，并继续寻找月度化的通胀势头见顶的迹象。”“然而，较低的市场盈亏平衡率预期也可能表明，人们越来越担心未来出现经济衰退。”

自1997年美国财政部首次开始出售TIPS以来，整体通胀率在12个月内仅有一次下跌了5个百分点或者更多，当时2008年雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）倒闭后，通胀保值债券下跌了7.9个百分点。

若进一步往前追溯，则要追溯到沃尔克时代，在1981年至1982年，在沃尔克时代的“史上最暴力加息”引发美国经济衰退之后，价格压力以类似的速度下降（整体通胀率跌幅接近5个百分点），在1975年至1976年，美国面临经济急剧下滑期间也曾以类似步伐下滑。

关键词： 个百分点 经济衰退 债券市场 美国政府债券