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事件 公司2021 年实现营收39.92 亿元，同比增加32.81%，净利润1.34亿元，同比增加113.67%，2022 年前三季度实现营业收入28.41 亿元，同比增加19.23%；归母净利润1.55 亿元，同比增加80.80%，整体业绩维持较快增速，利润端实现大幅增长。 简评 疫情和原材料致短期业绩承压，下游需求旺盛未来业绩可期由于行业下游持续高景气以及公司产品技术的领先地位，近三年来，公司营业收入与归母净利润持续增长。2019-2021 年，公司实现营业收入分别为22.93 亿元、30.06 亿元与39.92 亿元，同比增长分别为14.71%、31.09%与32.81%，归母净利润分别为0.45 亿元、0.62 亿元与1.34 亿元，同比增长率分别为-28.64%、40.14%与113.67%。2022 年公司继续保持稳定增长，前三季度实现营业收入28.41 亿元，同比增加19.23%；归母净利润1.55 亿元，同比增加80.80%。 盈利能力方面，公司近三年毛利率缓慢下滑，近三年分别为23.69%、21.39%和20.65%，22 年前三季度毛利率为19.90%（-2.75pcts），但公司的净利率有所回升，2022 前三季度为6.69%（+1.65pcts），主要由于公司规模效应和降本增效成果显著。2022前三季度期间费用为3.48 亿元，同比-8.52%。期间费用率为12.25%（-23.28pcts）。其中，销售费用为0.55 亿元，同比-19.62%，费用率为1.93%（-0.93 pcts）；管理费用为1.77 亿元，同比-12.02%，费用率为6.21%（-2.21 pcts）；研发费用为1.26 亿元，同比+7.43%，费用率为4.43%（-0.49 pcts）；财务费用为-0.09 亿元，同比+65.54%，费用率为-0.32%（-0.09 pcts）。三年来费用率保持逐步下降态势，彰显公司治理成效。 公司军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术。公司继续保持制导控制系统、导航控制系统的总装调试、仿真检测，探测控制系统设计、总装调试、检测，环控系统设计、总装调试、检测等关键核心技术和能力。 公司深耕导航控制领域，军民双驱筑造领先优势公司主营产品为导航控制、弹药信息化系统等，在制导控制、导航控制、探测控制等领域处于国内领先地位。公司以军品二三四级配套为主，周期性与环境结合密切。公司的军民两用产品业务以“导航控制和弹药信息化技术”为主，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品和技术，公司军品以导航控制、弹药信息化系统、短波电台和卫星通信系统、军用连接器等领域的整机、核心部件为主要产品；民用产品业务主要涉及专用车等高新技术产品研发及生产。 以制导控制为核心技术，下游需求快速增长 公司是以军品二三四级配套为主的制造型企业，公司主要产品为导航控制与弹药信息化系统，涵盖制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制、电台及卫星通信、电连接器等产品，该行业的周期性特点是与国际军事、政治环境结合十分密切，容易受到国际局势波动的影响，目前该行业处于发展上升阶段。公司在制导控制、导航控制、探测控制、环境控制、稳定控制等领域处于国内领先地位。结合二十大报告中所强调的“加快武器装备现代化”与“全面加强练兵备战”等要求，在国际形势瞬息万变背景下，因此下游对于导航控制技术的精确制导武器有快速提升的需求，从而将进一步提高公司盈利水平。 加强研发提升核心竞争力，数字化制造能力持续提升公司在环境控制、电连接器等领域持续投入，提升自主研发能力。公司通信电台系列产品先后中标某项目和某设备任务；公司进一步完善各生产线智能化、柔性化细节，持续用力打造更加敏捷高效、更加柔性智能、转换能力强的先进制造平台，不断提升数字化制造能力；强化信息系统平台的专业化、系统化，完善信息化条件，推进人机协同、数字孪生应用范围，持续开展“基于数据驱动的智能工厂”基础建设。 盈利预测与投资评级：公司优势明显未来发展景气向好，首次覆盖给予买入评级北方导航是国内制导控制领先企业，属于兵器工业集团旗下制导系统上市公司。制导产品为制导导弹/弹药中价值量较高的部分，未来将充分受益于下游需求提升和产业链边际改善，有望打开长期增长空间。我们预计公司2022-2024 年营业收入分别为50.03、63.54、81.01 亿元，同比增速分别为25.32%、27.00%、27.50%。归母净利润分别为2.00、2.86、3.90 亿元，同比增速分别为49.77%、42.75 %、36.50%，对应EPS 为0.13、0.19、0.26，PE 为77.92、52.42、38.42。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示 1、宏观经济风险。国内宏观经济形势面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，消费和投资增长势头减弱，外部不确定性仍然存在，受结构性调整和国内新冠疫情影响，经济有下行压力，外部不确定性可能会影响公司经营目标实现。 2、产品交付风险。受装备建设任务持续增长和疫情常态化防控影响，供应链的保障供应能力可能存在配套不及时，影响生产组织的均衡性，同时需要保持产品质量的一致性和稳定性，可能对保质保量的产品交付产生影响。 3、技术研发风险。公司技术水平虽然国内领先，但与国外先进水平相比存在一定差距；公司产品在质量和性能等方面，与国际知名企业产品也有一定差距；公司在技术开发的某些方面与专业基础技术研究机构存在合作关系。 如果研发能力不能保证公司技术水平的持续性进步，那么公司产品的市场占有率将会下降，甚至公司的生存与发展也将受到威胁。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

关键词： 同比增加 营业收入 卫星通信 公司产品