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申万宏观证券发布研报称，随着春节旺季到来，白酒进入基本面验证期，短期关注消费场景和消费力恢复的速度和斜率，春节是关键的验证窗口，将决定板块后期走势。中长期看，随着稳增长政策的不断落地，消费场景、消费信心、消费力终将修复，该团队判断2023年全年白酒的投资节奏是先抑后扬，现阶段建议优选确定性强的头部品牌，布局消费复苏。重点推荐：贵州茅台(600519)、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、泸州老窖(000568)、五粮液(000858)、古井贡酒(000596)。

大众品，2023年大众品的投资机会将大于2022年，核心驱动因素是消费场景的全面恢复和业绩弹性的逐步释放，基本面的节奏先抑后扬。上半年注重疫后场景的边际变化，预期驱动;下半年注重利润弹性的释放，业绩驱动。下半年机会大于上半年。标的：疫后受益品种推荐，安井食品(603345)、中炬高新(600872)、重庆啤酒(600132)、青岛啤酒、绝味食品(603517);关注燕京啤酒(000729)、宝立食品。利润稳健增长品种：洽洽食品(002557)、伊利股份(600887)、华润啤酒(港股)。

白酒板块：当前时点，白酒板块在疫后复苏的乐观预期下已完成近一个月的估值修复行情，12月中下旬以来已进入基本面验证期，随着各大酒厂陆续召开年度经销商会议，开始回款和春节备货，春节消费的实际情况将逐步得到验证。目前市场对复苏的进度存在分歧，主要在于消费场景全面恢复的速度上。我们判断23Q1是明年压力最大的一个季度，企业间分化加剧，在挤压分化的背景下，只有头部企业有能力实现报表端两位数增长。从场景上，预计春节前礼品市场将相对刚性，宴席场景将有所缺失，而春节期间由于返乡人数的增加，人口回流省份的家庭消费场景预计将有所复苏。春节过后，如果企业普遍没有压货，消费场景恢复顺利，库存得到消化，则二季度开始，基本面将进入明确的改善通道，全年基本面将走出先抑后扬的节奏，高端酒率先企稳，次高端后期增长弹性最大，现阶段建议优选确定性强的头部品牌。

关键词： 先抑后扬 申万宏源 安井食品 华润啤酒