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沪市科创板新股百利天恒将于12月26日开始网上申购，申购代码为787506，中签号公布日为12月28日。

四川百利天恒药业股份有限公司是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业,拥有化药制剂与中成药制剂业务板块和创新生物药业务板块,具备包括小分子化学药、大分子生物药及抗体偶联药物(ADC药物)的全系列药物研究开发生产能力;拥有中美两地研发中心(美国:Systimmune;中国:百利药业和多特生物等)、1个大分子生物药及抗体偶联药物(ADC药物)生产企业(多特生物)、2个化药制剂生产企业(百利药业和国瑞药业)、1个化学原料药生产企业(精西药业)、1个化学中间体生产企业(海亚特科技)以及2个药品营销公司(百利天恒和拉萨新博);覆盖从中间体、原料药到制剂的上下游一体化能力及“研发—生产—营销”完整全生命周期商业化运营能力。公司主营业务为批发:生化药品、生物制品(不含预防性生物制品)、化学原料药、抗生素原料药、中成药、化学药制剂、抗生素制剂;销售:纸板容器、塑料薄膜、橡胶制品、玻璃仪器及玻璃包装容器、化工原料(除危险化学品)。(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动)。。其产业链上游为化工原辅料、中药材和专用性较强的中间体等原材料，产业链下游为全国性大型医药经销商及医院、个人等需求终端。

客户集中度方面，报告期各期，公司对前五大客户的销售收入合计占当期营收的比例分别为40.42%、41.86%、38.44%、40.39%。

发行人是一家集药品研发、生产与营销一体化的现代生物医药企业，属于“医药制造业”。从2016年到2019年，中国的医疗卫生总支出从4.6万亿人民币增长到6.5万亿人民币，复合年增长率为12.0％。预计未来会继续保持快速增长，2019年至2024年的复合年增长率有望达到9.3％，到2024年中国医疗卫生总支出将达到10.1万亿人民币。2024年至2030年的复合年增长率约为7.6%，到2030年，中国医疗卫生支出总额预计将达到约15.8万亿人民币。

目前，我国医药产品市场容量大，医药生产企业数量众多，市场竞争激烈，市场集中度较低。随着两票制、一致性评价和集中采购等政策的推广和实施，我国医药产业已经进入快速分化、结构升级、淘汰落后产能的阶段，具有医药自主创新能力以及拥有知识产权保护体系的企业将在未来医药竞争市场上处于优势地位。

根据该公司情况，我们认为其可代入参考的可比公司为：南新制药、恩华药业(002262)、海思科(002653)、奥赛康

百利天恒2022三季报显示，公司主营收入4.8亿元，同比下降21.75%；归母净利润-2.43亿元，同比下降954.86%；扣非净利润-2.59亿元，同比下降273.19%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入1.76亿元，同比下降7.94%；单季度归母净利润-1.05亿元，同比下降22668.26%；单季度扣非净利润-1.06亿元，同比下降189.11%；负债率90.63%，财务费用1564.6万元，毛利率68.5%。

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