有色金属:衰退预期升温,铜淡季垒库,现货升水回落,关注64000支撑

铜:衰退预期升温,淡季垒库,现货升水回落,关注64000支撑


【资料图】

【现货】1月4日SMM1#电解铜均价65135元/吨,环比-670元/吨;基差80元/吨,环比-110元/吨。广东1#电解铜均价65180元/吨,环比-550元/吨;基差105元/吨,环比-85元/吨。

【供应】矿端干扰不断但供应过剩,年末废铜供应趋松。据SMM,预计12月国内电解铜产量为88.79万吨,环比下降1.17万吨下降1.30%,同比上升2%。进口窗口维持关闭。

【需求】加工企业订单平淡,北方部分省份阳康后陆续到岗,赶制订单;南方疫情较为严重,下游补库动能不足。传统终端需求受到抑制,新兴领域表现亦有边际下滑。

【库存】内外库存小幅累积。12月30日SMM境内电解铜社会库存9.79万吨,较上周增加2.17万吨。SHFE电解铜库存6.93万吨,周环比增加1.47万吨。保税区库存5.47万吨,较上周增加0.51万吨。LME库存8.60万吨,较上周增加0.34万吨。

【逻辑】美国ISM制造业连续萎缩且低于预期,美联储会议纪要偏鹰,警告利率或高于预期、无人预计2023年适合降息,铜价回落。基本面上,矿端干扰率上升,TC小幅走低。精炼铜供需双弱,进口窗口关闭,加工企业开工率下滑,下游步入淡季,叠加疫情干扰,市场成交偏弱,现货升贴水回落,国内垒库。主力关注64000附近支撑。

【操作建议】关注64000支撑

【短期观点】中性

锌:需求偏弱,偏空震荡

【现货】:1月4日,SMM0#锌23840元/吨,环比-30元/吨,对主力升水330元/吨,环比-70元/吨。

【宏观】:隔夜美联储联储公布的12月货币政策会议纪要显示,在2022年12月14日结束的最近一次货币政策会议上,美联储决策者确认需要放慢加息的步伐,可是并没有流露2023年要降息的想法,给转向的希望泼冷水。

【供应】:2022年11月SMM中国精炼锌产量为52.47万吨,部分企业产量超过前期预期,环比增加1.06万吨,同比增加0.52万吨。2022年1~11月精炼锌累计产量为545.2万吨,累计同比减少2.16%。当前原料供应充裕,冶炼厂利润尚可,开工意愿充足,预计12月产量环比增加约2万吨。

【需求】:下游进入淡季,国内疫情多点反复。欧美通胀高企,居民购买力下降,海外需求同时下滑明显。12月30日当周,镀锌开工率51.33%,环比-4.69个百分点;压铸锌合金开工率37.92%,环比-6.36个百分点;氧化锌开工率51.6%,环比-2.6个百分点。

【库存】:1月3日,国内锌锭社会库存6.32万吨,周环比+1.31万吨;1月4日,LME锌库存约2.8万吨,环比-0.3万吨。

【逻辑】:四季度国内矿山生产淡季,但进口原料补充,原料供应宽裕,加工费上升明显,1月锌精矿加工费5100元/吨,环比上升100元/吨。同时,锌价高位,冶炼利润尚可,冶炼开工率上升,预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。四川地区受环保影响消除,冶炼恢复正常生产。需求端,下游进入淡季,部分下游提前放假。欧美通胀高企,居民购买力下降,海外需求同时下滑明显。当前国内库存低位,预计疫情管控放松后货运逐步改善,到货量或逐步增加,同时下游需求仍偏弱,部分下游提前放假,锌价偏弱震荡。

【操作建议】:高位空单持有

【短期观点】:谨慎偏空

铝:疫情放松,需求偏弱,偏弱震荡

【现货】:1月4日,SMMA00 铝现货均价18020元/吨,环比-300元/吨,对主力-40元/吨,环比-10元/吨。

【宏观】:隔夜美联储联储公布的12月货币政策会议纪要显示,在2022年12月14日结束的最近一次货币政策会议上,美联储决策者确认需要放慢加息的步伐,可是并没有流露2023年要降息的想法,给转向的希望泼冷水。

【行业】:12月28日,贵州电网有限责任公司发布《关于对电解铝企业进一步实施负荷管理有关要求的通知》。贵州地区于12月中旬发布限电通知,要求省内各电解铝企业暂按70万千瓦总规模调减,电解铝压负荷比例高达30%。12月28日,贵州限电再度升级,需再按30万千瓦总规模退槽,预计影响20万吨左右的产能。

【供应】:2022年11月SMM中国电解铝产量333. 5万吨,同比增加8.7%;2022年1-11月国内累计电解铝产量达3663.8万吨,累计同比增加3.7%。电解铝减产、复产并存,广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产,北方地区受采暖季影响小幅减产,云南地区受枯水季影响减产。

【需求】:据海关,2022年11月,中国出口未锻轧铝及铝材45.56万吨,环比-2.37万吨;1-11月累计出口613.2万吨,同比增长21.3%,增速环比下滑3.6个百分点。12月29日当周,铝型材开工率62.3%,周环比持平;铝板带开工率74.4%,周环比持平;铝箔开工率79.9%,周环比持平。

【库存】:1月3日,中国电解铝社会库存56.1万吨,周环比+7.7万吨;1月4日,LME铝库存44.2万吨,环比-0.5万吨。

【逻辑】:美联储隔夜公布的会议纪要仍偏鹰派。产业上,减产与复产并进,同时下游进入淡季。成本上,部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。当下下游处于淡季,部分下游提前春节放假,需求仍偏弱,订单走弱,预期转向现实,铝价偏弱震荡。

【操作建议】:高位空单持有

【短期观点】谨慎偏空

镍:跟随宏观回落,关注镍价下跌后市场成交情况

【信息】据SMM了解,目前青山委托湖北某新能源企业代工生产的电积镍产品已正式产出,初步设计产能为月产1500吨,1月份将有部分体量释放。

【现货】1月4日,SMM1#电解镍均价238650元/吨,环比+2700元/吨。进口镍均价报239400元/吨,环比+3650元/吨;基差6750元/吨,环比-1550元/吨。

【供应】前期进口窗口关闭已经1个多月,进口资源较少,近期进口亏损收窄,关注进口利润变化。据SMM,12月全国电解镍产量预计1.50万吨,环比增长0.47%,同比下降0.08%。

【需求】高价抑制下游成交,临近春节,下游开工率下滑。终端来看,不锈钢厂基本不采用纯镍;合金订单减少;新能源汽车产业景气,但消费边际有所走弱。

【库存】LME垒库,国内去库。12月30日,LME镍库存55476吨,周环比增加1260吨。SMM国内六地社会库存5039吨,周环比减少406吨。SHFE镍库存2496吨,周环比增加37吨。保税区镍库存7800吨,周环比减少500吨。

【逻辑】美国12月PMI低于预期,美联储会议偏鹰,衰退预期升温,风险偏好回落。基本面上,供需双弱,进口窗口已关闭1个多月,部分纯镍出口,现货资源偏紧。下游步入淡季,高价抑制合金电镀等企业采购,现货升水回落。LME垒库,国内去库。估值偏高,对仓单稀缺性定价较为充分,但外盘低流动性差仍有干扰,在实际矛盾有效解决前,回归需要外部强驱动。关注镍价下跌后市场成交情况,短期建议轻仓短线操作。

【操作建议】轻仓短线操作

【短期观点】中性

不锈钢:库存高企,但成本支撑,区间震荡

【现货】据Mysteel,1月4日无锡宏旺304冷轧价格17100元/吨,环比+150元/吨;基差330元/吨,环比+70元/吨。

【供应】原料价格较为坚挺,钢厂亏损,成品冶炼方面多有减停产,在途资源的减少。国内40家钢厂300系粗钢12月排产153.12万吨,环比减少5.2%,同比增加8.3%;印尼不锈钢300系粗钢12月排产33.6万吨,环比减少9.3%,同比减少25.3%。

【需求】临近春节,部分终端放假,需求疲软,钢厂盘价下调、贸易商降价出货,部分下游入市少量采购,但整体买兴不强。11月出口印度的量再现翘尾行情,主因:国内疫情放开,叠加今年春节较早,印度商户采购备货提前; 担忧2月财政预算会议恢复对进口不锈钢的反倾销/反补贴税; 恰逢11月印度不锈钢15%出口税取消,部分商户为后续出口而加大备货需求等。出口韩国不锈钢量环比大幅提升1.9倍,主因因韩国POSCO供应受限及由国内代工影响。但出口欧盟的量仍处于低位。

【成本】大型钢厂减产,施压镍铁,预计镍铁稳中偏弱;铬矿和焦炭成本支撑,铬铁厂目前存货不足,高碳铬铁价格持稳。成本小幅下移,但目前钢厂亏损,具备支撑。

【库存】截止12月29日,全国主流市场300系库存总量46.81万吨,周环比上升2.41%;其中,冷轧28.23万吨,周环比上升2.28%。

【逻辑】原料镍铁、铬铁持稳运行,即期生产亏损,成本具备支撑。部分钢厂年底检修,下游需求淡季,库存和仓单高企。但是,市场对年后需求转好的预期尚存,2月期单询盘和成交增加,存在逢低补库现象。基差大幅收窄,建议做好估值。预计不锈钢维持区间震荡格局。区间震荡对待,主力参考16300~17200元/吨。

【操作建议】区间操作

【短期观点】中性

锡:临近假期,基本面供需双弱,关注21万压力

【现货】1月4日,SMM 1# 锡209500元/吨,环比上涨1500元/吨;现货贴水125元/吨,环比减少25元/吨。冶炼厂延续之前挺价力度,品牌间价差缩窄,盘中价格回落带动市场成交回暖,部分低位挂单成交。

【供应】据SMM统计,国内锡矿10月生产6868.25吨,累计生产68387.84吨,同比增加1.48%。11月份锡矿进口26552吨,环比增加15268吨,其中缅甸进口21996吨,环比增加12239吨,缅甸锡矿进口大幅回升,近期部分炼厂反映锡矿供应偏紧,预计12月锡矿进口大幅降低。11月精炼锡国内产量16200吨,环比减少3.26%,同比增长21.98%,企业开工率68.7%,环比减少2.32%,同比增长10.32%。11月国内精锡进口5174吨,环比增加1662吨,与我们预期一致,预计12月进口环比大幅降低。

【需求及库存】焊锡企业12月开工率82.2%,环比增加0.9%,受元旦与春节假期备货带动,开工率出现一定回升,从企业规模来看,大型企业保持较为稳定的开工率,中小型企业开工率出现明显回暖。截止1月4日,LME库存3025吨,环比增加30吨;上期所仓单库存4902吨,环比增加138吨;精锡社会库存6764吨,环比增加533吨;11月企业库存4060吨,环比增加1215吨。

【逻辑】基本面方面,国内冶炼厂加工费低位运行,企业下调12月产量预期,供应小幅减少,但由于前期进口货较多及11月产量较多,供应依旧宽松。下游方面,消费无明显起色,终端订单无明显改善,年前备货基本完成。基于以上情况,目前锡基本面供需双弱且无明显矛盾,后续上涨幅度有限,关注21万压力。

【操作建议】观望

【短期观点】中性

关键词: 环比增加 同比增加 个百分点 货币政策