环球观点:单周超2万亿!节前央行投放刷新纪录,节后资金面或有收敛
1月20日央行公告称,为维护春节前流动性平稳,当日开展了3810亿元人民币逆回购操作,包含7天期620亿元和14天期3190亿元。据此计算,公开市场单日净投放3260亿元;考虑MLF(中期借贷便利)操作在内,本周全口径净投放20450亿元,创单周纪录新高。
本周央行加大逆回购投放规模,显现对节前流动性的呵护态度,虽然本周税期走款和春节前取现需求压力对节前流动性影响较大,但在央行驰援下,市场情绪平稳,市场利率未见明显大幅波动。
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央行助力下今年春节期间资金面波动较小
市场人士表示,总体来看,今年在央行的积极投放下,金融机构对流动性的管理能力有所增强,春节前后银行间资金面波动区间整体是收窄的。从资金利率观察,春节临近的一周,市场利率走势平稳,DR007加权利率(银行与银行间以利率债为质押物的7天期回购加权平均利率)在2.20%-2.35%的窄幅区间波动,市场利率中枢基本维持在政策利率中枢附近运行。从波动幅度方面观察,在节前流动性缺口偏大的背景下,银行间资金面波动幅度相对较小,显示货币政策执行力度稳中偏宽松。
不过,上述市场人士认为,春节过后,央行大概率将回收到期逆回购资金,叠加临近月末,资金面波动幅度可能再度加大,不能仍将在可控范围内。此外,近期票据市场利率也处于上行趋势,显示1月份宽信用进程可能加速。从春运出行等高频数据表现来看,节假日期间消费或将迎来较强力度的复苏。在经济基本面复苏预期较强带动下,如果一季度能够看到国内经济数据出现实质性改善,不排除市场资金利率持续回升。
央行和银保监会在1月10日的主要银行信贷工作座谈会上指出,各主要银行要合理把握信贷投放节奏,适度靠前发力,进一步优化信贷结构,精准有力支持国民经济和社会发展重点领域、薄弱环节。要保持对实体经济的信贷支持力度,加大金融对国内需求和供给体系的支持,做好对基建投资、小微企业、科技创新、制造业、绿色发展等重点领域的金融服务。
央行操作显现精准有力实施好稳健货币政策的政策意图
值得注意的是,与2022年春节期间相同,今年央行依然只使用了公开市场超量续做MLF,叠加大额逆回购投放的方式,帮助金融机构跨过税期和春节时点,而未使用总量较大的一次性货币政策工具,如降准降息,也未进行TMLF(定向中期借贷便利)、CRA(临时准备金动用安排)等临时性货币政策工具操作。
不过央行在春节期间的操作,充分显现了央行精准有力实施好稳健货币政策的政策意图。央行2023年工作会议上曾指出,今年要综合运用多种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配,多措并举降低市场主体融资成本。
央行副行长宣昌能1月13日在新闻发布会上也表示,要保持流动性合理充裕,在总量上确保社会总需求得到有力支撑,但也要合理适度,不搞“大水漫灌”,平衡好稳增长、稳就业和稳物价的关系。
东方金诚首席宏观分析师王青预计,2023年货币政策整体仍将保持偏宽松取向,但在经济整体向上修复过程中,货币政策边际放松的空间将较2022年收窄,降准降息的可能性下降。今年资金面将边际收敛,资金利率将向政策利率水平渐进回归,但大幅收紧的可能性并不大,预计资金利率中枢仍将持续低于政策利率。
市场人士指出,尽管1月份市场未能迎来降息降准,但并不能完全排除央行在1季度动用总量型流动性工具的可能性。
招商证券宏观团队认为,今年春节提前,预示节日效应对经济的影响相对前置,叠加疫情防控放开后的尾部效应,1月MLF利率按兵不动可避开节日、疫情等外部因素扰动,最大限度发挥政策效力;另一方面,1月通常是银行“开门红”放贷高峰,10日召开的信贷工作座谈会也要求各主要银行“适度靠前发力”,考虑到银行息差面临较大压力,适当延后MLF降息操作,有利于促进信贷供求双方利益平衡。从央行调降MLF利率经验来看,年初调降MLF利率的时点多选择2月。
从央行降息逻辑来看,需求疲弱背景下,降息有助于扩张信贷需求。央行2022年4季度调查问卷反映,制造业、房地产等行业的贷款需求指数仍低于往年同期水平,说明进一步降息刺激仍有空间。此外,降息有利于凝聚共识,对提振市场信心具有重要作用,适合靠前安排。1季度降息仍是大概率事件,降息幅度来看,10个基点(bp)或是优先选择。
宣昌能还表示,要发挥好结构性货币政策工具引导作用。继续用好碳减排支持工具,科技创新等专项再贷款,支持加快建设现代产业体系,落实好普惠小微贷款支持工具等优惠政策,有力支持能源、交通、水利等重点基础设施和重大项目建设,强化乡村振兴金融服务,推动有效供给和有效需求高水平动态均衡。
开源证券固定收益首席分析师陈曦指出,近期央行多次提及发挥结构性的货币政策的作用,要求结构性货币政策工具做好“加法”,因为结构性货币政策是直达实体经济、直接创造需求的,在经济复苏阶段比总量的货币政策更有效。政策性银行将是结构性货币政策的一个主要发力点。
新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 王进雨 校对 赵琳