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【导读】

C919或将于2月28日执飞商业航班。东方航空App显示，2月28日，9:45从上海虹桥飞往首都机场的MU9191航班，以及13:45从首都机场飞往上海虹桥的MU9192航班，执飞飞机机型均为C919。中国东航称，C919确有计划于上述日期进行商业首飞，但具体时间安排尚未完全确定。

大飞机，一般指的是最大起飞重量超过100吨的运输类飞机。C919大型客机是我国自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机，采用单通道窄体布局，航程4075至5555公里，与目前国际航空市场上最为常见的空客320、波音737机型同级别。大飞机是国之重器，是一个国家科技能力、工业水平和综合实力的集中体现，发展大飞机对国民经济增长具有带动效应。

根据中国商飞，未来20年中国将接收民航客机9284架，市场总价值超9万亿元，国产客机订单价值超1万亿。中国商飞副总经理张玉金此前透露，C919大飞机必将提速扩产，抢占市场份额，国产大飞机事业将从全面研制向产业化阶段转型。C919规划未来五年，年产能计划到达150架，现在已经有1200多架的订单。中信建投(601066)黎韬扬表示，折合每年单通道干线客机315架，按C919最新交付价格计则有2000亿市场空间。

【研报要点】

从产业链角度来看，浙商证券(601878)研报指出，国产化替代是未来产业链供应链的主旋律，机体制造价值占比36%，当前国产化程度最高，增长确定性强。国产客机订单机体制造环节价值约3600亿元；机载系统国产化率较低，产品利润率高，增长空间大，国产客机订单机载系统环节价值约3000亿元。投资策略方面，重点关注产业链配套企业民机业务放量及国产化产品配套参与进程。

【投资逻辑】

浙商证券研报指出，国产化替代是未来大飞机产业链供应链的主旋律。大飞机产业链包括机体制造、动力装置、机载系统、零部件和原材料5大部分。

其中，机体制造价值占比36%，其国产化程度最高，增长确定性强。主要由航空工业旗下主机厂承担，中航西飞、中航沈飞(600760)、中直股份(600038)、洪都航空(600316)等。

机载系统价值占比约30%，国产化率较低，产品利润率高，增长空间大。该环节核心上市公司为机载龙头中航电子(600372)。

动力装置价值占比约22%，国产商用航空发动机预计2030年内开启放量，国产客机订单动力装置环节价值约2200亿元。发动机国产化配套上市公司关注航发动力(600893)。

零部件包括锻铸件、机加件、标准件、电子元器件等，产品附加值高。相关上市公司包括航空锻件龙头中航重机(600765)和连接器龙头中航光电(002179)。

原材料方面，C919机体结构中铝合金占比65%、复合材料12%、钛合金9%、高强度钢7%，CR929复材占比提升至50%以上。目前C919的国产化率在60%左右，碳纤维、玻璃纤维、涂层材料、胶粘剂、密封型材和航空轮胎的市场空间广阔。关注提供复合材料预浸料的中航高科(600862)。

【投资策略】

天风证券(601162)指出，重点关注产业链配套企业民机业务放量及国产化产品配套参与进程：

1、机体结构加工及装配端企业或将直接受益于国产大飞机的排产放量：

（1）机体结构件锻造-中航重机，三角防务(300775)；

（2）部件加工及装配-中航沈飞，中航西飞，洪都航空；

2、在国内企业配套替代端，按照目前国内相关产品的现状，我们将大飞机产业链中国内企业的受益节奏分为早期、中期和后期三个阶段，分别为：

（1）早期—原材料端国内供应代替机会：优先关注钛合金、复合材料等原材料国产化机会。钛材：宝钛股份(600456)、西部超导(688122)；复合材料：中航高科，光威复材(300699)，恒神股份；

（2）中期—机电系统、起落架等系统产品国内供应替代机会：中航机电(002013)、江航装备、中航光电、北摩高科、宝胜股份(600973)、全信股份(300447)；

（3）后期—航电系统及发动机国内供应替代机会：中航电子，航发动力，航发控制(000738)，中航重机，航宇科技，派克新材，航亚科技，钢研高纳(300034)，抚顺特钢，西部超导，图南股份等。

关键词： 复合材料 上市公司 动力装置 中航重机