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出狱归来后重新执掌国美的黄光裕，原本被寄予厚望，带领国美重回巅峰。可惜，曾风头无两的昔日零售霸主力挽狂澜的故事并未如期上演，国美反而在资金危机中愈陷愈深。

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在多次充当国美的“救火队长”后，如今，黄光裕又面临着痛失国美零售控股股东地位的困境。

频频减持之下，黄光裕失去国美零售控股地位

日前，国美系A股上市公司中关村(000931)发布公告称，该公司于近日收到控股股东国美控股一致行动人国美电器（系国美零售全资附属公司）出具的《告知函》，根据国美零售于香港联交所披露易网站发布的相关公告称，国美零售已无控股股东。

对此，国美方面回应称，当前大股东黄光裕持有国美零售股份比例低于30%，故上市公司暂无控股股东。大股东正在通过无息免抵押借款等措施充盈现金流，债务资本化议案一旦获得通过，黄光裕持股比例将提升，恢复至20%-30%之间。

港交所文件显示，自2022年12月以来，黄光裕接连多次减持国美零售股份；其最新一次减持发生在1月11日，持股比例已降至10.79%，与2022年底持股16.52%相比已缩水过半。外界普遍认为，黄光裕不断减持股份套现，就是为了向陷入资金困局的国美“输血”。

伴随着频频减持的举动，黄光裕对国美零售的持股比例不断下降，其大股东地位无疑也受到波及。为了尽可能保住大股东地位，黄光裕通过将旗下公司的债务资本化的方式提升持股比例。

据国美零售1月18日深夜发布的公告，其拟向黄光裕全资拥有的Shinning Crown和国美管理发行新股以清偿债务。这笔债务包括Shinning Crown和国美管理对国美零售的7.8亿港元（约合6.76亿元）贷款，以及国美零售欠国美管理的1.1927亿元供应商结款。本次债务资本化完成后，黄光裕及其关联方对国美零售的持股比例增至25.66%。

国美系持股被强平和冻结

除此之外，中关村还连发多则公告，透露国美控股质押的中关村股票被强平、国美控股及国美电器持有的股份被轮候冻结的消息。

中关村在其中一则公告中表示，该公司于近日收到控股股东国美控股出具的《告知函》，获悉国美控股持有的部分股份于2023年2月1日至2023年2月3日期间被中信证券(600030)强制平仓，被动减持数量为1562.1万股，占公司总股本的比例为2.07%，涉及金额1.03亿元。

其解释称，由于近期国美控股与中信证券开展的融资融券业务存在违约风险，中信证券对国美控股在信用担保账户持有的部分公司股份进行强制平仓减持，减持所获资金全部用于归还国美控股在中信证券的融资。本次减持后，国美控股持股比例下降到25.07%，与一致行动人国美电器合计持股比例下降到33.08%。

中关村表示，国美控股正积极与中信证券沟通，争取尽快与相关债权人就债务解决方案达成一致意见，减少本次被动减持股票造成的不利影响。

在另一则公告中，中关村还指出，国美电器持有的中关村股票新增3700万股被轮候冻结，占国美电器持股比例的66.68%，占公司总股本的4.91%。截至2月2日，国美控股和国美电器已经累计被冻结近1.8亿股，占到其持股数的58.07%；累计被轮候冻结4.45亿股，为其持股数的1.78倍，占中关村总股本的59.06%。

中关村表示，上述股份新增被司法再冻结、轮候冻结的主要原因和诉讼涉及债务金额公司暂时无法获悉，将持续关注司法冻结和轮候冻结事项的后续进展情况。

直播自救，前路漫漫

据悉，国美自2016年起便不断提出新的战略，并对外宣称转型。从“6+1”新零售战略到“共享零售”战略，从提出“新市场，新技术，新业务”的三新举措到明确向“家·生活”整体方案提供商转型，国美一直在艰难地进行战略转型，可惜效果并不显著，经营压力日渐凸显。

财报数据显示，国美零售自2017年由盈转亏后，便一直处于亏损境地。2017年-2021年，其归母净亏损分别为4.5亿元、48.87亿元、25.9亿元、69.94亿元、44.02亿元，近五年累计亏损超193亿元。2022年上半年，国美零售实现收入121.1亿元，同比减少53.5%；净亏损约29.7亿元，同比有所扩大。根据其最新发布的盈利预警，预计2022年净亏损将同比扩大35%-65%。

从基本面看，国美面临的危机在2022年集中爆发。仅一年时间内，其先后与美的、惠而浦(600983)等供应商的合作暴露，且真快乐、打扮家等多个子公司被曝裁员、高层动荡、持股被冻结。同年底，国美更是接连陷入欠薪欠款、临近破产，甚至上下失和的窘境。

彼时，国美零售附属公司国美电器先是因拖欠供应商数百万货款，经催要不能偿还被向北京市第一中级人民法院破产法庭申请破产清算；后又收到法院的破产清算呈请，辽宁苏泊尔(002032)炊电销售有限公司等四家公司主张追讨货款470.6万元，一度让国美卷入破产疑云。

为了扭转颓势，黄光裕多次充当“救火队长”，通过减持套现及子公司向国美零售“输血”的方式，为后者提供资金支持及数亿港元贷款。对于部分债务，国美零售还选择了以债转股的方式清偿债务。

此外，国美还计划通过直播带货的方式自救。2022年底，国美电器就曾宣布将在全国各地门店陆续启动直播，积极发展直播带货的新模式。2023年“真快乐”APP改回“国美”后，新版APP也加大了对直播业务的重视，将“国美直播”板块放置于重要位置。日前，国美电器董事长黄秀虹在内部研讨会上也重申，直播将是未来推动国美发展的重要发力方向。

但在网经社电子商务研究中心网络零售部主任、高级分析师莫岱青看来，发展直播带货是国美的防守一搏，不过直播电商行业基本格局已经形成，集中在抖音电商、快手电商以及淘宝直播。

“国美目前进入时间偏晚，另三家已经抢占了用户心智，要想分流有难度。虽然可以利用自身门店优势，让门店的流量转化至线上，或许有机会，但确实不好做。”

业内分析人士称，属于黄光裕的时代早已渐行渐远。“虽然他曾是传统零售时期的传奇人物，但他并没有很好地适应如今的新零售时代，最终或许会被时代抛弃。”

关键词： 国美电器 轮候冻结 中信证券 控股股东