倍加洁两连板背后:做牙刷的为啥执意要收购做牙膏的?

文|和讯财经 张星钰

口腔界最近出了件大新闻!

日前,倍加洁(603059)发布公告称,拟以4.71亿元收购口腔护理业务公司薇美姿16.4967%股权。


【资料图】

倍加洁主要从事口腔清洁护理用品以及一次性卫生用品的研发、生产和销售,被冠之为“牙刷第一股”;旗下拥有“舒克”“舒克宝贝”等品牌的薇美姿,则与高露洁、佳洁士、云南白药(000538)、冷酸灵等国内外牙膏品牌同台竞技。

这笔生意也可以概括为:做牙刷的打算收了做牙膏的。

或受此股权收购案影响,倍加洁近日二级市场表现颇为喜人,在2月3日、2月6日两连板后,2月7日继续以大涨5.01%收盘。截至2月9日收盘,倍加洁股价报25.64元/股,涨4.44%,总市值25.64亿元。

图源:网络

但倍加洁也迅速公告称,此次收购涉及的标的资产尚未交割,需满足协议约定的所有条件后方可实施交割,短期内不会对公司业绩产生重大影响。

那么,这桩堪称2023年开年日化行业第一大收购案背后,还有哪些深意?

两次出手拿下近3成股权

根据披露,此次收购的方案为:倍加洁拟以现金方式收购北京君联茂林股权投资合伙企业(有限合伙)、北京翰盈承丰投资中心(有限合伙)持有的薇美姿共计16.4967%的股权,交易对价4.71亿元。

值得注意的是,倍加洁并非首次涉足到薇美姿股权中。早在2021年,其就通过旗下两家全资子公司间接持有薇美姿合计15.6683%的股份。

这意味着,此次收购完成后,倍加洁将直接及间接持有薇美姿合计32.165%的股份。若参考薇美姿2022年2月所披露的招股书,倍加洁合计持股已经超过薇美姿创始人王梓权、曹瑞安、余立涛通过一致行动协议控制公司32.04%的表决权,成为薇美姿第一大股东。

但随着薇美姿招股书失效,该公司后续是否进行股权运作也难知。根据媒体报道,薇美姿方面已经否认了倍加洁将为最大股东。

倍加洁对此同样表明:“不涉及控制、共同控制薇美姿,也不涉及合并报表等情况。”

账上“没钱”如何收购?

和讯财经认为,针对此次倍加洁收购薇美姿部分股权,其资金来源、入股时机、交易目的等方面都需进一步关注。

既然此次交易涉及的4.71亿元均将以现金支付,这势必要求上市公司首先具备一定“财力”。

2022年三季报显示,截至该年9月30日,倍加洁货币资金2亿元、交易性金融资产0.14亿元,明显少于本次交易金额。

图源:上市公司公告

那么,倍加洁本次用于购买薇美姿股权的资金从何而来?

公告显示,根据与转让方签署的股转协议,本次交易金额4.71亿元,在付款条件满足后14天内支付20%的股份转让价款,金额0.94亿元;在付款条件满足后240天内(即8个月)支付剩余80%的股份转让价款,金额3.77亿元。

对此,倍加洁则称:“公司经营状况良好,目前账面货币资金约1.3亿元,其中闲置资金1亿元,能够支持公司支付20%的款项;剩余80%的款项,支付时间较长,公司有充足时间筹措余下80%的款项。目前公司的资产负债率27%,即使全部以债务融资方式筹措资金,公司的资产负债率也才达到40%左右,资产负债结构仍处于合理范围。”

收购方值得玩味的“双重身份”

值得关注的还有,薇美姿不久前曾向港交所递交过上市申请,而倍加洁除了是薇美姿股东、同时还是其主要供应商。

这或涉及两个疑问。一是倘若薇美姿重启IPO,那么倍加洁之举是否会构成突击入股?

2022年2月8日,薇美姿披露了赴港上市的招股书。不过,由于半年内未通过上市聆讯,该招股书已经处于失效状态。

图源:港交所

薇美姿是否会再次IPO目前仍属未知。但根据港交所相关上市指引,公司提交上市申请表格前28天、或正式上市前180天内,不得引投资者入股。

一位市场人士如是向和讯财经表示,尽管薇美姿IPO搁浅,但倍加洁在其招股书失效不久后的这一时间入股,不由得让人深思,究竟是想分享IPO蛋糕、还是真的看好这个公司未来发展呢?

二则是,拥有“双重身份”的倍加洁,将如何处理与薇美姿的关系。

据薇美姿此前公布的招股书,倍加洁自2015年起就是薇美姿生产手动牙刷产品的供应商。截至2021年9月30日止九个月,薇美姿对倍加洁的采购额占总采购成本的7.3%,总金额为5071.4万元。

在资本市场中,主要供应商入股、尤其是主要供应商突击入股,一直以来都是值得考量的问题。从业务层面出发,当双方业务互补时,双方无疑能够进行更深层次绑定,并提高生产效率;但从中小投资者角度出发,供销环节是否存在利益输送、以享受优惠为条件为前提等可能发生的情况,也应当警惕。

而这两个疑问,最终都指向倍加洁的入股动机。

1+1能否大于2?

和讯财经翻阅倍加洁此前公告发现,2021年对外投资薇美姿时,倍加洁便曾表示,此能增强上市公司的盈利能力和抗风险能力,同时公司主要业务为口腔护理产品代工,薇美姿为国内口腔护理品牌优质公司,能在一定程度上形成品牌互补。

本次再加码,倍加洁进一步表示:“符合公司‘口腔大健康+’的战略发展方向,符合公司‘内生式增长+外延式并购’的发展策略,有助于进一步提升公司在中国口腔护理领域的市场地位和话语权。同时,本次收购有助于补齐公司在品牌等方面的短板,有助于进一步提升整个供应链的协同价值,从而发挥出协同效应。”

1+1能否大于2?这一问题姑且交给时间。就当下表现而言,倍加洁、薇美姿日子并不好过,这或也成为他们迫切“抱团”的推手之一。

2020年至2022年前三季度,倍加洁分别实现扣非归属净利润0.74亿元、0.32亿元、0.35亿元,分别同比下降26.36%、56.49%、18.62%,呈现连续下滑之势。

而薇美姿招股书及此次公告同样显示,公司2019年至2022年前三季度分别实现营业收入16.62亿元、16.16亿元、18.13亿元、12.3亿元(未经审计),分别实现净利润0.5亿元、2.11亿元、-4.46亿元、1.07亿元(未经审计)。

对于2021年亏损,薇美姿解释称,主要系具有其他优先权的可赎回注资的账面值变动减少5.74亿元,股权激励减少0.55亿元,上市费用减少0.1亿元,若剔除该等事项影响,调整后的净利润为1.93亿元,调整后的净利润中包含政府补助款2391万元。

关键词: 口腔护理 上市公司 货币资金