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上周，A股冲高回落，上证指数连跌3个交易日，创业板指数连跌4个交易日。盘面上，人工智能退潮，顺带着成长方向大幅回调，有资金尝试向医药、白酒等大消费方向切换，但奈何场内资金毫无凝聚力，其他蓝筹权重并不给力，最终三大指数周K线皆收出阴线。

A股已经开启中线调整模式？有哪些需要注意的风险点？有哪些方向孕育着机会？如何解读全面注册制正式实施？牛博士与达哥就大家关心的话题展开了讨论。

牛博士：达哥，您好。如何看待当下A股市场？

道达：市场不能持续上涨的核心问题在于没有增量资金，主要问题还是信心不足。不过，当下上证指数的趋势并没有坏，如果后续能够走出涨一大波、调一小波的节奏，步步为营，慢慢提高重心，不断分歧转一致后，那么还是不错。

从上周市场盘面来看，大盘虽然未有效破位，仍然维持正常的箱体震荡节奏，但已经出现了一些不好的苗头。主要原因有三：一是大小盘指数连续齐跌，往往意味着情绪调整周期来临；二是代表权重股的沪深300指数和上证50指数有做中期顶部的味道，还有进一步回调补缺口的可能，一旦权重板块调整压力加大，指数自然也不好看，需要有新的板块顶上来才行；三是从恒生指数和美股三大指数来说，都不能说要止跌了，调整压力并不小。

因此，对于现在市场，达哥开始趋于谨慎。当然，这不是说大盘就没有翻盘的机会，至少北向资金仍然在积极做多；上周五下午指数跳水的时候，很多个股不继续跟跌而开始走平。本周大概率是一个变盘的时间窗口，重点关注3210点附近的支撑位能否有效守住。

牛博士：市场风格会不会从题材股转向价值蓝筹股？

道达：资金从热点板块流出，并尝试近期没怎么大涨的消费和医药，其实不意外，本来现在就是存量资金博弈，资金“拆东墙补西墙”很常见。达哥并不认为目前风格就要从题材转向价值。

在没有比较剧烈的调整或较长时间震荡的情况下，谈风格切换暂时有些早。再来说医药和消费这两个方向，2022年以来达哥就以中线思路对待，而且在2023年度策略中，我对这两个方向都有清晰的解释，医药已经走成了达哥之前预判的走势，目前没有太多问题，耐心就好。

上周五医药板块强势。医药制造板块指数反抽10日均线，能否进一步收复该均线还有待观察。中药板块指数表现较强，已经连涨5个交易日，成交量放大，短线不排除还有上冲动能，但前高附近要注意节奏。化学制药和医美等概念要小心压力位。

题材方面，ChatGPT仍然值得关注，至少它是正在落地的技术，而且有实实在在的产品，正在让人感受到AI的吸引力和颠覆力，大概率会引领下一代搜索引擎和很多领域的产品，延续趋势的可能性更大。结合板块指数走势来说，不排除向下回踩一脚就会出现止跌的机会。

牛博士：如何解读全面注册制正式实施等消息？

道达：之前A股的两次改革都催生了一波牛市。全面注册制正式实施属于制度性利好。值得期待。

主板实行注册制以后，大家要注意一下这几个变化：打新统一从1000股变成500股；发行的市盈率限制要被突破，这意味着主板打新有风险了；主板定位突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，未来走出牛股的概率相对“双创”来说可能性要小一些；出台下单2%的价格笼子限制，对游资打板生态会造成一定冲击，对广大提前预埋委托单的散户比较不利。

中证金融优化转融通机制，大幅降低证券公司参与转融券业务成本。转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。根据机构估计，券商两融利息净收入有望新增48亿元。

历史上4次下调转融资费率，基本都能引发券商股一波上涨行情，对A股市场也带来提振。按理说，全面注册制+转融券降费对券商来说都是利好，而鉴于其对大盘的带动作用，还得出现有力度的反弹才行。

相较来说，达哥更关注上交所制定的《上海证券交易所主板股票异常交易实时监控细则》。其中，减少对交易的不必要干预，算是一个不错的利好，至少对题材股情绪回暖来说是好事。

（张道达）

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关键词： 箱体震荡 上证指数 中证金融 大盘蓝筹