环球热门:光伏细分赛道壁垒高,规模4年内或翻倍,龙头市占率50%|研报plus


(资料图片)

概述

2023年光伏行业景气周期向上,胶膜规模不断扩容。该行业壁垒较高,客户粘性较强,行业CR4超过 70%,这家公司市场份额占50%,产品竞争力强,盈利能力强。

市场规模

2022年CPIA 预计全年全球新增装机约230GW,其中国内光伏装机 87.41GW,预计2023年硅料价格将回归理性区间,光伏行业景气周期持续向上,光伏胶膜在光伏装机强劲带动下市场规模不断扩容。

国元证券(000728)认为,初步认为2023-2025 年全球光伏装机保持 25%以上年复合增长,预计 2025 年新增全球装机量有望达到 500GW;测算 2022年-2025年的光伏胶膜需求量分别为 28 亿平米、42 亿平米、53 亿平米和 60 亿平米;2022 年-2025 年光伏胶膜市场规模分别为人民币386 亿元、546 亿元、683 亿元和 780 亿元。

产业链

典型的光伏组件结构从上往下依次是玻璃、胶膜、电池片、胶膜、背板,光伏胶膜是光伏组件封装的关键材料,约占光伏组件成本 5%-7%。

光伏胶膜处于产业链中游,上游原材料主要是 EVA和 POE 粒子,下游为光伏组件厂商。

目前市场上主流的封装胶膜中,EVA 多用于单玻组件,POE 多用于双玻组件。目前 EVA 胶膜仍是市场中使用的主流类型,市场占比达到 52%。

光伏胶膜成本中直接材料占比超过 90%,EVA 粒子、POE 粒子在直接材料中占比超过 80%。EVA 粒子预期未来 2-3年内供需紧平衡。我国 POE 粒子几乎全部依赖进口。

竞争格局

光伏胶膜行业壁垒较高,主要是技术壁垒和认证壁垒,胶膜生产商的客户粘性较强,对潜在的新进入者形成考验。

中国光伏胶膜行业集中度较高,行业 CR4 (行业前四名份额集中度)超过 70%。市场份额方面,福斯特(603806)占50%,海优新材占18%,斯威克占13%,赛伍技术和上海天洋(603330)分别占5%。

图1:2021年光伏胶膜市场份额,来源:中商产业研究院,国元证券经纪(香港)

市场份额前两位的公司福斯特和海优新材2018-2022Q3毛利率如下:

图2:核心胶膜企业毛利率,来源:wind、国元证券经纪(香港)

投资建议

胶膜:建议关注福斯特、海优新材、赛伍技术。

粒子:POE粒子建议关注鼎际得;EVA粒子建议关注联泓新科。

关键词: 市场份额 市场规模 建议关注 国元证券