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【长话短说】

增收不增利，净利润下降主要原因是受到了原油价格波动、行业周期性和经济下行的影响。

近年来的业绩并不稳定，波动较大。毛利率逐年下滑，盈利能力下降。原材料价格不稳定，纺织纤维采购价格与石油挂钩，呈现较高的波动性。

“家族”色彩浓厚，是一家典型的家族企业。股东多为实际控制人亲属，绝大部分股权都在实际控制人及其家属手中。

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4月17日晚间，云中马发布年度业绩报告。报告显示，公司2022年营业收入约18.89亿元，同比增加10.44%；归属于上市公司股东的净利润约1.01亿元，同比减少16%。

增收不增利，云中马在财报中表示，净利润下降主要原因是受到了原油价格波动、行业周期性和经济下行的影响。事实上，云中马近年来的业绩并不稳定，波动较大。

据统计2018-2022年，公司营业收入分别为15.23亿元、16.51亿元、11.3亿元、17.1亿元、18.89亿元；净利润分别为5663.31万元、9230.62万元、1.07亿元、1.2亿元、1.01亿元。云中马的营收在2020年时出现过大幅度下滑，净利润在2018年到2021年持续增长，但增速却明显放缓，直到2022年公司的净利润已近出现下滑。

值得一提的是，云中马净利润中还有一部分来自政府补助等。据公司招股书显示，2018年-2020年，公司计入当期损益的各类政府补贴及手续费返还等金额分别为77.84万元、515.19万元、2070.95万元，占当期净利润分别为1.37%、5.58%、19.43%。

2022年，云中马与收益相关的政府补助为1503.11万元、代扣个人所得税手续费返还25.45万元。有市场人士认为，若各类政府补贴及手续费返还出现波动，云中马净利情况还会出现更明显的波动。

云中马盈利能力下降还体现在毛利率的逐年下滑上。2019-2022年，公司毛利率分别为16.18%、14.82%、14.38%、9.04%。相较于2019年，公司的毛利率已经下降了44.13%。

从产品结构来看，云中马目前主要产品为针织革基布，根据编织工艺的不同可以分为经编革基布和纬编革基布两个系列。2022年，公司两个系列的产品在营收上都有所增长，但是毛利率都有所下滑。具体来看，经编产品的营业收入较去年同期增长11.49%，毛利率较去年同期下降5.74个百分点，主要是拓展市场，销量增加，但售价下降。纬编产品的营业收入较去年同期增长6.11%，主要是纬编产品订单增加。

从市场开拓方面来看，云中马目前现有的客户主要集中于浙江省和福建省。2022 年度总计销售14.77万吨，其中福建地区占比43.64%；浙江地区占比42.22%；安徽地区占比5.72%；广东地区占比3.04%；江西、江苏及其他地区占比5.38%。

随着下游需求的不断增长，云中马未来将继续扩大产品销售区域，积极向江 苏、广东地区及国内外其他区域拓展。

需要注意的是，云中马所在的纺织行业是劳动密集型企业。人口红利正在逐渐消失，劳动力成本的上升，必然会对公司的经营业绩影响很大。公司还面临着主要原材料价格不稳定的风险，纺织纤维采购价格与石油挂钩，呈现较高的波动性。

云中马“家族”色彩浓厚，是一家典型的家族企业。招股书显示，云中马股东多为实际控制人亲属，也就是说，公司绝大部分股权都在实际控制人叶福忠及其家属手中。股权集中是一把双刃剑，既能大大提高决策的效率，也可能因为大股东权力得不到牵制，决策过程缺乏民主而陷入内控混乱的情况。

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