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油料：隔夜蛋白粕市场震荡走弱，随着到港预期临近，下游消费走淡，国内蛋白粕价格强势难续。虽然现货端依旧表现强势，但后续月份的基差报价已经转松，表现出了对于供给好转的态度；此外随着11合约逐渐进入交割，巨大月差拉扯带来的价格支撑也在逐渐的松动。根据当前的船期预报，未来两个月，国内大豆的供给将会明显的好转，终结供给短缺导致的价格强势，届时盘面支撑的唯一因素将变成美元指数。因此从本月下旬启，对国内豆粕的看法为震荡下行。对于国内的菜粕，接下来国内将会逐步有新季菜籽供给到来，当前已知11月及12月的菜籽到港预期在180万吨左右，对于当前国内菜籽不足10万吨的库存来说，菜籽的供给增量极其的显著；而菜粕逐步进入了消费淡季，消费的不佳同样利空价格。因此对于菜粕来说，其价格的支撑则主要来自于豆菜粕之间的替代价差，但由于供给量绝对的增量格外显著，虽然替代价差可能成为支撑，但依旧无法阻止其下行的趋势。总体来看，对于未来的蛋白粕市场，总体看法偏空，策略上建议菜粕01合约反弹加空。

油脂：隔夜油脂略有分化，棕榈油偏强，豆菜油偏弱。主因考虑棕榈油主产国印尼即将宣布新的levy，可能利多价格。但从供需关系来看对于后市的油脂，棕榈油方面，虽然将要进入季节性减产期，但在总体供给和库存水平无明显无压力的情况下，其价格上方压力始终存在，但在价格下跌后由于生柴的掺混利润极佳令其消费会有明显转好的趋势，因此总体来看，棕榈油的价格更多表现为宽幅波动，即上有供给压制，下有消费支撑；对于豆油和菜油，前期价格的强势主要是由于原材料供给的不足导致，油籽供给的不足令现货及11合约的豆菜油价格均表现强势，月差和基差的高企拉动了01合约的价格。因此未来随着豆菜油供给好转的时间窗口逐渐临近——11合约的到期及大豆及菜籽的到港。在后续月差结构消失基差报价走弱的情况下，豆油及菜油预期将难以继续维持在当前高位。但油脂的支撑，其一则在于01合约为消费旺季合约，其二则在于油籽到港压力将首先令蛋白粕价格下跌而被动支撑油脂价格，因此建议油脂可以考虑逢低1-5正套。

关键词： 南华期货