全球快看:复星医药(600196):业绩复合预期 全年有望稳定增长


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事件:2022 年10 月30 日,公司发布2022 年三季报。2022 年前三季度实现营业总收入316.10 亿元,同比增长16.87%;归母净利润24.54 亿元,同比下滑31.15%;扣非归母净利润28.59 亿元,同比增长15.51%。 Q3 防疫产品阶段性影响,全年有望稳定增长。前三季度归母净利润出现较大下滑主要由于投资BNTX 股票带来较大波动,公司内生经营依然维持高增。分季度来看,22Q3公司实现收入102.70 亿元(+1.72%),归母净利润9.07 亿元(-16.20%),扣非归母净利润9.97 亿元(+10.19%),由于新冠防疫产品的阶段性高基数影响,公司单三季度收入有所承压,但得益于费用端优化和良好控制,依然实现稳健增长。 上游成本波动+营收结构变化致毛利率下降,研发费用同比18%。2022 前三季度毛利率46.51%(-4.01pp),上游原材料成本波动、低毛利抗疫品种占比提升、集采降价等导致毛利率有所下滑。前三季度销售费用64.83 亿元(-4.84%),销售费率20.51%(-4.68pp),抗疫品种集中采购、部分品种推广减少。管理费用26.17 亿元(+16.29%),管理费率8.28%(-0.04pp),持续保持稳定。研发费用28.49 亿元(+18.01%),研发费率9.01%(+0.09pp),研发项目正常推进。财务费用1.07 亿元(-16.87%),财务费率1.19%(-0.26pp)。 创新转型成效显著,海外占比持续提升。目前公司的制药业务整合为创新药、仿制药、疫苗,其中创新药通过自主研发、合作开发、许可引进等在小分子、大分子布局全面,创新产品(汉利康、汉曲优、汉达远、CAR-T、复必泰等)占比逐年提升,转型效果突出。目前公司在研项目260+项,多个重磅/差异化品种稳步推进,逐渐进入收获期。 同时积极布局海外,全球运营能力持续提升,22H1 海外收入75.92 亿元(+46.06%),占比达到35.58%。 盈利预测与投资建议:由于新冠防疫产品的阶段性影响,叠加公允价值变动收益出现较大波动,我们调整2022-2024 年营业收入分别为444、505、589 亿元(前值为445、506、599 亿元),同比增长13.90%、13.74%、16.48%;归母净利润分别为43、50、58 亿元(前值为58、74、92 亿元),同比-8.44%、15.27%、15.75%。公司是国内创新药龙头企业之一,创新药进入集中收获期、主业结构性改善重回增长,维持“买入”评级。 风险提示:外延并购不达预期;新药研发失败的风险;化学仿制药带量采购降幅和范围超预期的风险。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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