【环球速看料】中国中免(601888):疫情持续扰动业绩 新海港开业有望拉动Q4旺季表现


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事件:  公司发布三季报:2022 年前三季度实现营业收入393.64 亿元/同比-20%,实现归母净利46.28 亿元/同比-45%,扣非净利45.83 亿元/同比-45%。其中,Q3 实现营业收入117.14 亿元/同比-16%,实现归母净利6.9 亿/同比-78%,扣非归母净利6.56 亿元/同比-79%。  Q3 经营保持韧性,毛利率下滑受线上占比增加影响受三亚、海口8-9 月疫情影响,公司Q3 主要利润来源三亚国际免税城一期、二期闭店时长超40 天,较Q2 关闭时间显著增加,是导致Q3 销售进度严重受损,利润下滑的主要原因。为应对疫情冲击,公司一方面发力线上销售对冲线下客流减少,另一方面进一步加强对成本费用管控。从经营结果看,公司Q3 毛利率受线上完税销售占比提升影响,环比Q2 下降9.5pct 至24.7%,净利率较Q2 的12.6%下降7pct 至5.6%,主要因财务费用和资产减值计提较Q2 改善。考虑公司Q3 仅7 月处于完整经营状态,若后续线下客流恢复,我们认为公司销售进度及盈利水平有望较快实现恢复。  海口国际免税城开业首日全岛销售表现强劲,期待旺季拉动效应10 月28 日上午,公司经营的世界最大单体免税店—CDF 海口国际免税城盛大开业。该项目坐落于海口市西海岸城市副中心,紧邻海口重要的交通枢纽新海港,是以免税商业为流量入口,“免税+文旅”双轮驱动的旅游零售综合体。根据公司披露,10 月28 日开业当日中免海南区域单日销售额超过7 亿元,较历史单日最高销售增长2 倍以上。根据我们实地调研走访,考虑该项目已吸引超过800 个国内外知名品牌进入,以及免税城内部领先的设计,未来该项目有望成为海口商务、休闲旅客的首选打卡地标,未来表现可期。  盈利预测与投资建议  预计公司2022-24 年归母净利各为76、147、187 亿元,对应PE 各为46X、24X、19X。考虑公司未来2-3 年在海南仍有综合体项目投产,以及国人市内免税店政策等催化仍存,公司中长期成长看点仍多,维持“推荐”评级风险提示:疫情反复;自然灾害等不可控因素;新项目销售进展低于预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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