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交银国际发研报指，22年3季度，京东物流外部一体化供应链实现同比19%的强劲增长。调整后净利润为4.47亿元人民币，净利润率为1.2%，受益于成本控制、客户结构优化、规模经济效应和德邦合并报表。尽管存在季节性因素，京东物流在3季度仍实现净利率0.6%（剔除德邦）。

交银预计22年4季度总收入同比增43%，剔除德邦合并影响同比增13%。交银微调全年收入/利润预测，预计22年收入增18%，并实现盈亏平衡，4季度电商旺季净利率预计达1.1%（剔除德邦）。

交银微调收入/利润预测，维持目标价21港元，对应23年市销率0.7倍。交银认为公司的盈利能力正在改善，预计在24年/长期将实现2%/3-5%的净利率。尽管面临行业的短期挑战，但考虑到行业整合和公司在一体化供应链市场的领先地位，长期增长前景仍然光明。维持买入评级。

关键词： 京东物流