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期货日报

近期国内政策暖风频吹，央行降准如期而至。11月25日，央行发布公告称，将在12月5日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.8%，此次降准共计释放长期资金约5000亿元。央行此次降准不仅向市场传递保持资金合理充裕的信号，而且通过释放流动性来维持经济和房地产市场的平稳，预计将对以螺纹钢为代表的黑色系价格整体利好。

近期国内房地产金融利好政策频出，随着“金融十六条”的发布，“第二支箭”扩容加速落地，政策方向也从此前“保项目”进一步扩展到“保企业”，这也有助于直接缓解房企的资金压力，防止风险外溢，提振市场对房地产行业的信心。此次央行全面降准，作为央行宏观调控的三大政策之一，向市场直接投放流动性，释放长期资金，对稳经济的作用不可小觑。同时，将进一步引导贷款市场报价利率LPR下行，有助于推动房地产利率下调，助力购房的积极性。

今年以来，国有大行和政策性银行对信贷尤其是中长期贷款投放力度较大，而9月以来，央行投放边际趋缓，基础货币存在一定缺口，10月新增社融超季节性回落，四季度稳信贷刻不容缓。此次降准是“宽货币”政策的延续，有助于“宽信用”的传导，也将助力推动金融纾困房地产。

央行降准有助于稳定经济预期，加大金融对实体经济的支撑，直接利好房地产、基建以及制造业企业，助力消费端恢复，对市场信心和预期均有提振。从历史数据来看，降准公布过后，往往在1周以内拉动作用相对明显。通过2020年以来央行发布的4次降准公告来看，次日价格普遍出现上涨，1周内价格最大涨幅往往超过100元/吨，且对螺纹钢的提振作用要大于热卷。值得关注的是，去年12月及今年4月的降准对螺纹钢利好作用明显下降，或与房地产持续低迷有关。而本次降准，配合金融稳楼市组合拳，对螺纹钢的短期提振作用会比较明显。

但随着降准利好的逐步消化，螺纹钢价格后续仍有回落压力。数据显示，截至11月24日当周，螺纹钢社库连续第7周减少，厂库由降转增，产量连续第4周减少，表观消费连续第3周减少。钢厂在减产动力不足的情况下，受淡季需求回落等因素影响开始被动累库。如果按照当前需求下滑的速度平推，12月上旬总库存压力即会显现。

11月已然接近尾声，由于今年春节较早，螺纹钢冬储也将提前，预计12月中旬左右钢厂将陆续公布冬储政策。从目前钢价走势来看，偏离市场冬储心理价位较远。进入12月，随着需求进一步走弱，产量回落幅度有限，供需矛盾或逐步积累，钢价整体仍将承压。但由于当前贸易商和终端库存水平较低，原料端成本支撑相对较强，加之钢厂下半年以来持续亏损，目前仅处于盈亏平衡线附近，预计冬储让利空间不大，钢价回落空间有限。而随着宏观政策的持续发力和市场预期的回暖，价格底部逐步抬升，此前10月创下的新低很难再达到。而一旦螺纹钢价格重回跌势，将是盘面逢低布局的好时机。

综上所述，政策面暖风频吹，以螺纹钢为代表的黑色系品种盘面价格短期将受到明显提振。不过，从供需基本面来看，基于当前淡季需求疲软，螺纹钢仍将承受一定的压力。后续关注12月钢厂冬储政策以及螺纹钢期货盘面逢低布局的机会。（作者单位：中原期货）

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