12月9日，阳光保险顺利登陆港股，就此成为国内十家上市险企之一，以及八家传统直保上市公司之一。

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我国上市险企一直具有稀缺性，若梳理此前保险公司上市原因来看，大多有特定的上市背景。比如在国有保险公司重组改制及上市安排、利差损下资本金面临不足而上市等情况下，在2004-2007年，曾出现一波保险公司上市潮；此后，有第一家通过A+H同步上市而提高偿付能力的新华保险(601336)；有为解决业务发展资金需求，以亏损状况实现上市的保险科技第一股众安保险。

而从阳光保险招股书来看，其募资将100%用于强化公司资本基础，以支持业务持续增长。可以说，像阳光这样自身具有稳健业绩增长、强劲业务基础的险企，选择上市仅是获得新的增长支撑，在资本市场的认可度相比会更高，估值预期也更强。

业绩持续稳健增长，资产负债双轮驱动

开业于2005年的阳光保险，曾经创造了新设财产险公司第一个完整经营年度财险保费、寿险期交保费收入的历史纪录……这被行业誉为“阳光速度”。

作为我国快速成长的民营保险公司，阳光保险原保险保费收入从2007年的人民币41.53亿元增长至2021年的人民币1013.71亿元，年均复合增长率达26%，资产规模从2007年末的人民币111.46亿元增长至2021年末的人民币4416.23亿元，年均复合增长率达30%，分别相较市场高出11和13个百分点。

在近3年行业深度调整期，阳光依旧稳健发力，总保费收入实现持续增长。数据显示，2019年、2020年、2021年，公司的总保费收入分别为879.07亿元、925.69亿元、1017.59亿元；实现归母净利润分别为50.86亿元、56.19亿元、58.83亿元。

其聚焦保险主业并注重价值提升，旗下人身险及财产险业务均实现较均衡快速的发展。截至2022年6月30日止六个月，阳光的总保费收入为629.52亿元，其中人身险业务总保费收入占比66.8%，财产险业务总保费收入占比33.2%。

价值指标方面，阳光保险同样提交出靓眼成绩单。今年上半年，阳光保险的寿险新业务价值达到20亿元；内含价值方面，阳光保险2021年同比增长15.5%，高于上市同业平均值，2022年上半年内含价值达到929亿元。

在资产端，截至2022年6月30日，阳光保险总投资资产规模为4162.67亿元。2019年、2020年、2021年及2022年前六个月，该公司总投资收益率分别为5.8%、6.5%、5.4%及4.2%（经年化）。同时，近三年平均净资产收益率（ROE）来看，阳光均超过了10%。投资能力优于行业平均水平，且可比上市险企前列。

上市注入新动能，估值预期较为光明

阳光保险作为中生代险企中第一家上市公司，因而上市备受关注，其中一个关注点即是该公司上市估值。按发售价及公司2022年6月末净资产计算，其PB（市净率）约为1.08倍。据Wind数据，阳光保险上市前各险企收盘价计算，中国人保(601319)、中国平安(601318)、中国太保(601601)A股市净率在1.02～1.09倍之间，H股股价对应的市净率则稍低。

投行人士表示，阳光的估值水平是合理公平的，因为阳光的基本面决定了它具备优于大型同行的增长潜力。不仅如此，上市本身还会为公司基本面向好增添更多助推力量。

近日，安信证券发布研报表示，阳光此次港股上市有助于公司强化资本实力，提升偿付能力指标，支持业务持续性稳健增长。

经济学家宋清辉表示，对于阳光保险集团来说，上市能够带来诸多刺激效应，一方面能够提高公司治理水平和更广泛的知名度，另一方面能够增强自身抗御风险的能力，有利于企业的后续发展。

深圳汇合创世投资管理有限公司董事长王兆江认为，阳光保险集团上市，一方面可以拓宽企业的融资渠道，提升融资效率，对企业经营的抗风险能力有很大提升；另一方面，上市以后，更加便于实施对股东层、管理层、员工层的激励，有助提升经营的竞争力。

市场环境也正在从侧面为阳光后续股价表现带来信心。11月以来A股+港股保险板块持续回暖，反攻态势明显，多个机构已表明对后续保险股市场表现的看好。行业估值修复或将加速进程，阳光也将在逐渐恢复的市场情绪中得到更多关注。

应该说，种种市场上透露出的正反馈信号都在说明拐点即将到来，短期内阳光保险乃至保险股股价的波动并不足为奇，只要自身基本面足够坚实，市场终会予以更为合理及充分的认可，正如那句“虽迟但到”一般，拥有定力与潜力的保险股值得期待。

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