12月22日，20年国货代表企业——上海上美化妆品股份有限公司（简称：“上美股份”）在香港交易所主板上市，股票代码 “02145.HK”，全球发售3695.8万股。上美股份开盘报25.20港元/股，总市值达100亿港元。随着成功上市，上美股份成为“港股国货美妆第一股”。

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净利润增速达78.7%，多品牌重科研聚力打造美妆巨擘

公开资料显示，上美股份成立于2002年，专注于护肤、洗护，及母婴护理产品的开发、生产及销售，凭借20年的发展历史，目前已经成长为国内为数不多的有示范性的规模化美妆公司之一。

多品牌、多品类经营模式对于缓解单一品牌化妆品企业面临的业务集中和市场波动带来的风险具有战略必要性。对此，上美股份自成立之初就践行多品牌战略，并成功推出韩束、一叶子及红色小象三大“奠基性”品牌，打出了响亮的品牌名号。根据弗若斯特沙利文报告，基于2021年消费者调查，韩束和一叶子在品牌知名度、购买喜好、受欢迎程度、推荐该品牌的可能性和回购意愿方面均位列国货护肤品牌前十名；同一份报告亦显示，就受欢迎程度和回购意愿而言，红色小象在该两项2021年调查中位列国货母婴护理品牌榜首。

此外，为了满足持续变化的多样市场需求，上美亦不断孵化和开发针对不同消费者群体的新品牌，如推出固发洗护品牌极方、专注宝宝敏感肌的“医研共创”品牌newpage一页。目前，上美股份逐渐打造出横向布局抗衰、纯净美容、婴童敏感肌、皮肤屏障修护等多个功效领域，纵向覆盖大众、中高端和高端消费的品牌矩阵。

“进口品牌”曾经一度在中国成为“优质”的代名词，国产品牌大多以价优取胜，甚至在国货品牌不断崛起的今日，在化妆品原料方面仍无法逃脱“卡脖子”的命运。为了增加品牌发展的可持续性，国货品牌们也纷纷内修研发，通过科研赋能品牌高质量发展。2003年，在企业创立之初，上美股份就布局自主研发，将研发能力视为公司发展的支柱。2016年，上美股份在号称日本“生物科技硅谷”的神户成立科研中心，开始了基础研究之旅。据弗若斯特沙利文报告，上美也因此成为首家自建海外研发中心的国货化妆品公司。

经过多年基础研发上的努力，上美股份硕果颇丰，取得约200多项海内外专利，包括TIRACLE（双菌发酵成分）、AGSE（活性葡萄籽提取物）及青蒿油AN+（青蒿提取物）有关的先进研究成果或专利技术，占据了具有高成长性的生物发酵物、植物提取物这两大平台技术。

得益于多品牌战略和强劲的研发实力，在大环境下行、国内外疫情不确定性加剧的严峻背景下，上美股份业绩表现依旧不俗。据招股书数据，公司2019年至2021年营收分别为人民币28.74亿元、33.82亿元、36.19亿元；期内归母净利润分别为人民币5940万元、2.03亿元、3.39亿元，公司营收年均增速达到了7.99%，而净利润年均增速更是高达78.7％。其净利润增长水平不仅在同期上市公司中名列前茅，更是与中国化妆品行业发展同频。即便是面对上海上半年的疫情，上美仍能持续保持盈利，2022年上半年实现经调整利润人民币8,390万元。

对内，上美力创品牌领先、研发领先的一流企业；对外，勇敢担当社会责任，以科技创造美，为消费者提供超越期待的产品和服务，推动美妆行业的高质量发展。这也是在如今国内美妆市场百花齐放的大环境下，上美股份始终占据一席的重要原因之一。

生产销售灵活高效，深度辐射拉升市场渗透率

上美股份曾提出，“没有生产，科研是无根之木”。对于一个消费品牌而言，产品的自主可控极为重要，成熟的供应链使化妆品公司能够稳定输出优质产品及灵活控制生产，应对不断变化的市场。对此，上美股份成立不久便选择“重资产”发展路线，开始自建供应链体系。据悉，早在2005年，上美股份就开工兴建了首个工业园区。随后，又在上海和日本冈山投建了两个数字化生产厂房。目前上美股份拥有45条生产线，均采用一流生产设备且推行国际标准，保证稳定产量的优质产品。根据弗若斯特沙利文报告，于往绩记录期间，上美所有生产线的利用率均超出行业平均利用率。

同时，为了达成长期发展目标以及应对快速发展中的中国化妆品市场快速演变的需求，上美上市后计划将约人民币1.81亿元用于加强生产及供应链能力，主要包括奉贤工厂生产设施的改造、自动化设备升级及产能扩张。

产能的扩大离不开渠道销售网络，招股书显示，上美股份拥有广泛而活跃的销售及分销网络，并且能够响应市场变化灵活调整销售渠道策略，从而实现高效的消费者触达。例如，疫情特殊时期，线下渠道萎缩，上美敏锐、及时地调整渠道布局，加大线上资源的投放力度，提高产品曝光率，在持续深耕天猫、京东等主流电商平台的同时，拓展年轻用户喜爱的社交电商、直播电商平台；线下方面，截至2021年9月30日，与557家线下分销商合作，覆盖了全中国所有省、市和自治区，线上线下形成强大的销售网络。

在当前分散化流量背景下，上美依托全域强运营能力，紧跟消费者和流量平台趋势变化，在满足消费者多样化的护肤需求的同时，紧抓重要的市场增长机会。据招股书数据，公司2019年至2021年线上销售所得收入分别为人民币15.05亿元、25.43亿元及26.98亿元复合年增长率达34%。于2021年，按线上零售额计，上美股份位居国货品牌公司前三。

迎消费回暖复苏潮，或跑出第一股加速度

事实上，上美股份所处化妆品行业，向来被认为是颇受资本青睐的赛道。作为悦己型消费，美妆需求具备自发性、刚性、高端化趋势、难以逆转等特点，在疫情防控“松绑”已是大势所趋的新阶段，消费市场有望迎来实质性的改善，预计“颜值经济”仍将保持稳健增长。据弗若斯特沙利文报告，按零售额计，中国化妆品市场的市场规模预计2026年将达人民币14822亿元，2021年至2026年的复合年增长率为9.4%，大幅高于同期全球市场3.8%的复合年增长率。

当前，国内化妆品市场仍由国际品牌主导，中国美妆本土品牌市占率对标海外仍有较大差距。但近年来受国潮影响，国内消费者对国产美妆偏好度大幅提升，本土美妆有望借行业重构机遇杀出一条全新的道路。在技术方面，伴随着国内化妆品企业不断加大研发投入，可望于不久之后在化妆品市场与国际品牌一较高下。在政策端，规划纲要以及实施方案的出炉，标志着扩大内需战略正式进入政策落实与实施阶段，进一步对化妆品这类能极大拉动消费产业释放利好信号。

在此背景下，在本阶段上市的上美股份，将凭借强大的品牌力、研发能力、自主供应链及灵活的渠道策略优势，从更多的政策导向中获利，并吃到行业高景气带来的红利效应，抢占更多的市场份额，在证券市场跑出“港股国货美妆第一股”的加速度！

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关键词： 化妆品市场 品牌战略 成功上市 母婴护理