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摩根士丹利发表研究报告指，中国重新开放步伐较预期快，加上腾讯音乐(TME.US)执行力及市场竞争进一步缓和，对其发展前景更为乐观，相应提升每股盈利及利润率预测。

该行指，受用户人数净增加及ARPPU提升的推动，订阅业务收入2022至2024年复合年增长率料达到21%，又指腾讯音乐正在重新包装会员福利，以提高订阅量、保留率和ARPPU，其中Super VIP四个月内渗透到超过100万付费用户，带动2022年第三季ARPPU提高升3%，预期未来仍有增长空间。

大摩又指，中国重新开放趋势，将令广告业务增长速度高于订阅服务；另外预期在新的增长动力及短视频平台份额流失速度放缓下，社交娱乐业务的跌幅正在收窄，预期2023至2024年毛利率及淨利润率均会上升，以预测市盈率约20倍，将美股目标价提升至10美元，评级“增持”。

关键词： 增长速度 研究报告 每股盈利 发展前景