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富瑞发布研究报告称，予新东方-S（09901）“买入”评级，目标价由42港元上调至50港元。质素教育（EQO）产品是教育行业的重要新驱动力。随着今年冬季学期真正开始EQO，相信产品周期正刚刚开始。该行预计，EQO将拥有比课后辅导（AST）更好的竞争环境。

该行表示，削弱AST行业的是在线上大型课堂产品。这些课程可容纳600至1000名学生上课，并让TMT公司进入教育行业。由于大班很容易扩大规模，TMT公司在广告和提供免费试用上投入了大量资金，最终导致行业的投入资本回报率崩溃。该行相信，EQO的本质不是讲座，而是教师和学生之间的双向互动，据估计逾90%的教育机构的EQO以线下小班形式进行。

关键词： 扩大规模 研究报告