作为一级市场的宠儿，智能驾驶企业纵目科技正在积极冲刺科创板，先后经历10轮融资，小米、高通、联想控股等明星股东加持，纵目科技上市前估值已高达80亿元，如今，纵目科技不得不面对一二级市场倒挂的情况，报告期内累计亏损超9亿元的纵目科技急于扩大融资渠道。

流血上市，报告期内累计亏超9亿

彼时的高光与如今的急迫成正比。

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2013年，百度基于比亚迪(002594)秦改造的首辆自动驾驶汽车在世界互联网大会乌镇峰会上亮相，早期的自动驾驶行业不断抽芽，资金也将目光转向了自动驾驶行业。同年，在美国硅谷从事汽车电子半导体研发管理近20年的唐锐创办了纵目科技，主要从事汽车智能驾驶系统的研发、生产及销售，招股书显示，纵目科技已形成从算法软件到系统硬件，从智能驾驶控制单元到多种智能传感器的全产品布局，能够为整车厂商提供由智能驾驶控制单元、摄像头、超声波传感器、毫米波雷达等硬件及配套软件和算法集合而成的智能驾驶系统。

唐锐在公开演讲中表示，早期曾遇两个风口，一个是在纵目科技成立次年的2014年，资本开始入场，2016年，风口变成了自动驾驶。踩中节奏的纵目科技在近十年间完成了10轮融资，从2015年11月拿到4000万元的A轮融资开始，纵目科技先后完成了10轮融资，小米、高通、联想控股、君联资本等豪华股东加持，纵目科技此次申报IPO前总估值超过了80亿元。

除去股权融资，纵目科技曾于2017年1月在新三板挂牌，同年12月摘牌，放弃了流动性不佳的新三板。

10轮股权融资汇聚了一种明星股东输血，纵目科技得以生存下来，但也造成了股权极为分散的情况。招股书显示，纵目科技创始人唐锐及其母李晓灵合计持有公司33.30%股份对应的表决权，是公司最大的股东兼实控人。如IPO顺利完成，唐锐控制发行人的表决权比例预计将不会超过24.98%。对此是否会影响上市后的经营稳定，纵目科技表示，唐锐作为公司管理团队的核心成员，能够控制、影响公司的总体发展战略和日常经营决策。

此次IPO，纵目科技拟募资20亿元，主要用于上海研发中心建设项目、东阳智能驾驶系统生产基地项目（一期）及补充流动资金。纵目科技拟公开发行股票不超过3211万股，每股发行价约62.29元，较IPO前93.56元/股的一级市场融资价格出现了倒挂的情况，纵目科技流血上市，究其原因，一直未实现盈利的纵目科技急需上市输血。

2019年、2020年、2021年及2022年1-3月，纵目科技归属于母公司所有者的净利润分别为-15971.81万元、-20914.55万元、-41566.43万元和-15530.85 万元，报告期内尚未实现盈利。截至2022年3月31日，公司未分配利润为-111852.17 万元，最近一期末存在累计未弥补亏损。

对于企业流血上市，纵目科技表示，不管在任何情况下，公司都将致力于不断提高公司核心产品的市场认可度、持续扩大收入规模，公司也将持续扩大研发投入并积极推出新产品，积极推动产品技术进步，积极实现降本增效，努力提升公司的投资价值。

依赖客户，上市输血能否应对车企变局

对于公司的亏损，主要系研发费用吞噬利润，2019年至2022年一季度，纵目科技研发费用分别为1.19亿元、1.72亿元、2.69亿元和8673.74 万元，占营业收入的比重分别为240.65%、205.13%、118.32%和96.34%。

但高研发并未形成行业内的独特话语权，驱动营收和利润的高速增长。招股书显示，纵目科技智能驾驶系统产品需要针对下游车型进定制化开发，在尺寸规格、性能参数等方面具有不同的要求，需投入较大的人力和物力，以满足整车厂商的需求。

基于定制化的特性，纵目科技的客户集中度也相对较高，公司下游客户主要为整车厂商，报告期内，公司对前五大客户的收入分别为4440.81万元、7486.54万元、16339.86万元、7771.61万元，占收入比重分别为89.42%、89.31%、71.84%和86.32%，占比较高。虽然纵目科技解释称，一般情况下，取得汽车电子前装项目定点合同之后，汽车电子供应商会作为该款车型相应零部件的固定供应商进行配套生产，在该车型的生命周期内，合作关系相对稳固。公司整体上不存在向单个客户销售比例超过当期主营业务收入总额50%的情况，不存在对单一客户有重大依赖的情况。

但面对新能源汽车的行业格局深刻变革的时代，整车制造厂商推出车型的生命周期并不能保障其稳定性。报告期内，纵目科技累计实现了18个车型的量产出货，累计出货量超过 40万套。纵目科技表示，目前，开拓了包括一汽集团、长安汽车(000625)、赛力斯汽车等国内主流整车厂，整车厂客户及定点车型数量逐年增多，公司持续开拓新的整车厂客户、定点车型。但值得关注的是，2019年威马汽车作为纵目科技的第一大客户出现，其销售金额为1906.51万元，占比为38.39%。连年亏损仍未上市的威马汽车未现身2020年后纵目科技的前五大公司名单之中。

新能源汽车的出清势必将影响产业链公司的应收账款收回情况，报告期各期末，纵目科技应收账款账面价值分别为1783.55 万元、6235.32万元、15418.53万元和19119.22万元，占各期末流动资产的比例分别为12.18%、30.45%、11.77%和 12.05%。应收账款余额不断走高。

承担着应收账款计提坏账的风险，纵目科技的毛利率并不高，报告期内，纵目科技的主营业务毛利率分别为10.75%、16.43%、13.21%和10.38%，可比公司德赛西威(002920)2023年一季度毛利率为21.09%，盈利能力更弱的纵目科技，面对应收账款减值吞噬利润的抗风险能力将更弱。

至于毛利率低的原因，纵目科技表示，公司毛利率水平主要受产品价格波动、原材料采购价格波动、市场竞争情况等多方面影响，特别是在汽车芯片供不应求的市场环境下，公司的部分芯片采购价格有所上涨，对公司毛利率产生了不利影响。招股书进一步显示，公司受到原材料采购价格影响较大，报告期内，芯片采购金额占原材料采购金额的比例分别为50.86%、61.06%、69.53%和60.66%。

IPO将持续亏损的纵目科技如何提质增效推至台前，纵目科技表示，未来公司将持续进行研发资源的投入，提升产品竞争力，不断开发新的整车客户和定点量产车型。随着营业规模的扩大，公司的盈利能力将不断改善。未来，公司也将加强供应链及生产管理，进行产品设计升级，在规模效应进一步显现的同时，继续减轻成本压力，提高毛利率水平。

面对越来越卷的汽车智能驾驶系统行业竞争，L4玩家积极落地L2及L3的商业化场景落地，纵目科技以研发驱动营收和利润增长进而扩大话语权的发展路径能否取得成功仍需时间检验。

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