潮宏基(002345):渠道+产品双轮驱动 业绩重回高增


【资料图】

投资要点  22 年受疫情影响较大,计提 8066 万商誉减值亦显著扰动业绩22 年实现总营收44.2 亿,同比下降4.7%,归母净利2.0 亿,同比下降42.3%,扣非归母净利1.8 亿,同比下降47.4%,毛利率30.2%,同比下降3.2pct,扣非归母净利率4.0%,同比下降3.3pct。  22Q4 总营收10.4 亿,同比下降12.7%,归母净利-0.4 亿,同比下降154.4%,扣非归母净利-0.5 亿,同比下降181.0%,毛利率28.3%,同比下降2.8pct,扣非归母净利率-4.9%,同比下降10.2pct。其中公司女包业务FION(菲安妮)Q4 计提了8066 万元的商誉减值扰动业绩。  23Q1 恢复亮眼增长,归母净利+30%  23Q1 总营收15.2 亿,同比增长21.6%,归母净利1.2 亿,同比增长30.1%,扣非归母净利1.2 亿,同比增长30.0%,毛利率28.0%,同比下降3.3pct,扣非归母净利率8.0%,同比提升0.5pct,经营情况明显改善,表现亮眼。  黄金高景气+黄金强引流+特色黄金产品线优势,为公司提供了强业绩支撑22 年公司传统黄金首饰收入实现14.5 亿,同比增长12.6%,占比提升5.0pct;23Q1 黄金维持高景气,叠加疫后消费复苏,推动公司业绩实现高增长。22 年时尚珠宝首饰收入24.8 亿,同比下降10.6%。公司在保持18K 镶素品类优势基础上,发挥设计研发能力,持续加大特色黄金产品线研发,通过新工艺金款式及品牌印记系列打造,提升黄金品类毛利贡献,实现引流及做大业绩。  加盟板块发力,渠道加速拓展有望推动未来业绩增长分渠道来看,22 年自营收入实现28.5 亿元,同比下降8.4%,下滑主要系公司自营门店全年减少41 家;公司加速推动加盟业务&下沉市场拓展,2022 年加盟代理收入14.8 亿元,同比增加3.3%,代理品牌授权及加盟服务收入1.3 亿元,同比增长41.3%。2022 年“CHJ 潮宏基”珠宝净增加盟店126 家。  品牌影响力显现,销售费用率改善,看好盈利能力持续提升公司通过工艺技术创新能力+数字化客群洞察能力打造优质产品矩阵,并通过线上品牌营销持续增强品牌影响力,2022 年会员人数增长约14%,会员复购贡献收入占比约48%,同比增加3pct。公司费用率持续改善,销售费用率22 年/23Q1分别同比下降0.9pct 和2.5pct,管理费用率亦有摊薄,盈利能力提升。  盈利预测及估值:公司年轻化定位,工艺底蕴深,设计能力强,渠道端加速扩张,产品端持续打造优质产品矩阵,品牌影响力逐渐显现。珠宝疫后复苏强劲,公司有望步入发展快车道, 预计23/24/25 年总营收实现56/66/78 亿元,yoy+25.74%/19.27%/17.84%;归母净利润实现4.05/5.02/6.09 亿,yoy+103.48%/23.99%/21.25%,对应PE 为16.21/13.07/10.78X,维持“买入”评级。  风险提示:竞争加剧、门店拓展不及预期、金价波动、消费疲软。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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