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事件 公司发布2022 年三季度业绩公告：2022 年上半年实现营业总收入199亿元，同比下降18.7%；归母净利润21 亿元，同比增长55.2%；基本每股收益0.66 元，同比增长53.5%。 销售表现领先行业，行业排名持续提升 a）销售表现良好，行业排名稳步提升。2022 年1-9 月公司实现全口径销售金额1051 亿元，位列克而瑞行业销售排名第12 位，较2021 年同期提升了9 位。b）销售额同比虽降，但表现仍优于行业。1-9 月全国住宅销售额同比下降28.6%，虽然受累于行业销售疲软，公司销售额同比下降18.4%，但表现仍然优于行业平均水平。 持续增加优质土储，巩固杭州领先地位 a）持续补充长三角优质土储，深化城市深耕。2022Q3 公司新增土地面积162 万平米，总拿地金额361 亿元，位居长三角企业拿地金额榜首。 新增项目27 个，其中杭州26 个，宁波1 个，占据杭州市拿地金额榜首，持续保持杭州区域龙头地位；b）新增土储货值权益比例有所下降。报告期内公司新增土储货值权益比例54.7%（去年同期该比例为80.1%）。 利润大幅增长，预收账款持续上涨 a）盈利大幅增长，毛利率仍处低位。报告期内公司实现归母净利润21亿元（YoY+55.2%），利润大幅增长。但受项目结转结构影响，毛利率同比下降6.3pct 至16.6%；b）预收款持续增长，保障业绩稳步提升。 2022Q3 公司预收账款1312 亿元，较年初增长40.2%，为未来业绩提升提供坚实基础。 财务状况持续稳健，维持“绿档”水平 a）“三道红线”保持“绿档”行列，资产负债结构稳定、健康。截至2022年6 月30 日，公司剔除预收账款后资产负债率65.5%，现金短债比1.1倍，净负债率85.8%，符合“绿档”要求。b）现金流情况超预期改善，2022H3 公司经营活动产生的现金流量净额达30 亿元，同比上升504%。 投资建议 滨江集团经营稳健，“三道红线”常年维持在“绿档”水平。虽受累于行业下行，公司销售同比下滑，但表现仍由于行业平均水平，行业销售排名持续提升。投资方面，公司深耕杭州积极拓展，进一步夯实其在杭州的龙头地位。我们认为公司有望率先受益于政策宽松带来的修复，增长确定性强。预计公司2022~2024 年EPS 为1.18、1.38、1.53 元/股，对应当前股价PE 分别为8.04、6.83、6.16 倍，维持“买入”评级。 风险提示 长 三角景气度超预期下行，销售回款不达预期，调控政策放松不及预期，融资成本上行，新增项目权益比降低等。【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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