银泰黄金(000975):Q3业绩环比快速修复 成长逻辑逐步兑现
来源:和讯
中泰证券谢鸿鹤/郭中伟/安永超/于柏寒/陈沁一 • 2022-10-31 20:12:15
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事件:公司公布2022 年三季报。报告期内公司实现营收64.32 亿元,同比增9.92%,实现归母净利润9.30 亿元,同比降10.39%,实现扣非归母净利润8.98 亿元,同比降8.66%。单季度,Q3 公司实现营收24.38 亿元,同比增3.13%,环比增38.56%,实现归母净利润3.64 亿元,同比降2.09%,环比增24.67%。公司业绩符合预期。 玉龙矿业生产恢复正常,业绩环比快速修复。 玉龙矿业恢复正常,推升公司业绩环比快速修复。22 年H1,玉龙矿业受北京冬奥会、冬残奥会影响,拖累生产进度;吉林板庙子受疫情影响销量同比下降,拖累公司上半年业绩。根据公司披露,玉龙矿业3000 吨/日选厂试生产结束,目前已经进入正常运营,并且公司后续在玉龙矿业会加大生产力度,争取完成全年的生产目标。而从往年情况来看,玉龙矿业业绩主要体现在下半年,我们预计下半年产量会恢复正常,公司业绩有望快速修复。 金价环比回落及非经常性亏损拖累Q3 业绩。22 年三季度,SHFE 黄金均价385元/克,环比-3.62%,合质金业务是公司主要利润来源,金价回落拖累公司业绩增速;单三季度,由于子公司银泰盛鸿的未到期的远期锁汇公允值浮动变化,公司在公允价值变动净收益为-0.73 亿元,同时公司汇兑损益使公司财务费用为-0.45 亿元,抵扣后公司非经常性损益0.28 亿元左右,拖累公司Q3 业绩增速。 期间费用率有所下降。22 年前三季度公司期间费用率为1.91%,较去年同期减少1.75pcts,具体来看:1)销售费用同比下降36.27%至0.02 亿元,销售费用率由0.05%→0.03%,下降0.02pcts;2)管理费用同比增加7.55%至1.89 亿元,管理费用率由3.00%→2.93%,减少0.06pcts;3)由于子公司银泰盛鸿的美元存款未实现的汇兑损益变化,公司22 年Q1-Q3 财务费用共计-0.68 亿元,同比降288.18%,财务费用率由0.61%→-1.05%,减少1.67pcts。 新并购云南芒市金矿,有望显著提升公司未来矿产金产量。2021 年公司并购云南华盛金矿,根据SRK 出具报告,华盛金矿控制+推断金金属量70.67 吨,华盛金矿采用露天开采、堆浸工艺生产,成本优势突出,项目投产后预计年黄金产量5 吨,同时地质条件类似美国卡林型金矿,地表开采完成后,金矿深部或具备较强增储潜力。 金价底部或已探明,高成长标的将进一步重估。我们认为美国经济回落难以避免,当前4.0%左右的远端名义利率离经济底部的1.5%有较大回落空间,通胀逐步走低也将促使美联储加息节奏放缓,金价底部逐步探明。随着金价预期的由弱转稳,板块内成长优势突出标的将会率先被重估,高成长标的投资价值凸显。 盈利预测及投资建议:预计22-24 年公司黄金产量8.7/13.7/14.2 吨,白银产量182/330/314 吨,锌精矿产量1.3/2.7/2.7 万吨,铅精矿产量1.1/2.2/2.2 万吨。我们假设22-24 年金价390/395/400 元/克,银价为4700/4750/4800 元/千克,预计公司22-24 年实现归母净利润14.05/23.42/25.14 亿元,目前股价14.25 元,对应PE 分别为28/17/16X,维持公司“买入”评级。 风险提示:宏观经济政策波动、疫情反复、项目建设不及预期、金属价格波动超预期、生产安全检查力度超预期以及研报使用信息更新不及时风险等。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。关键词: 000975