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中信证券发研报指，2023财年第二季度，阿里巴巴(09988)核心电商GMV及CMR(客户管理收入)降幅环比收窄，尽管短期内消费仍然存在不确定性，但长期随宏观环境改善和防控政策优化有望带来消费大盘回暖，GMV和CMR之间的增速GAP有望收窄。利润端，本季度公司实现调整后EBITA361.6亿元（YoY+29%），降本增效持续超预期，淘特、淘菜菜及盒马累计减亏49亿元，国际商业减亏15亿元，本地生活减亏30亿元。随着公司整体进入高质量增长阶段，降本增效将作为长期战略继续实施，有望带来利润端的持续改善。此外，公司额外增加150亿美元回购计划，彰显长期发展信心。

考虑到消费复苏相对温和，以及公司持续推进降本增效和业务减亏，该行略下调集团2023~2025财年收入预测至8,634亿元/9,334亿元/9,955亿元，同比+1%/+8%/+7%；略上调2023-2025财年净利润（Non-GAAP）预测至1,311亿元/1,554亿元/1,688亿元（前值为1,282/1,483/1,628亿元），同比-4%/+19%/+9%。该行认为，2022年以来互联网行业政策持续释放积极信号，叠加2023财年基本面修复的预期，公司估值压制正逐渐得到缓解。展望未来，宏观经济及消费大盘的回暖有望带动电商业绩修复，云计算、创新业务等也有望带来增量贡献，从而成为公司股价上行的催化。该行对公司在中国数智化进程中的持续领先保持乐观。该行给予公司2023财年美股目标价129美元、港股目标价126港元，维持公司港股及美股“买入”评级。

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