一周市场回顾

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节前一周（1月16-20日）沪深300指数上涨2.63%，上证综指上涨2.18%，深证成指上涨3.26%，创业板指上涨3.72%；分行业来看，节前一周涨幅前三为：

? 计算机板块（+7.98%）涨幅第一，主因信息安全主题政策利好频出；

? 电子板块（+5.84%）涨幅第二，主因美国封锁不断加码，半导体自主可控愈发迫切；

? 有色金属板块（+5.43%）涨幅第三，主因经济复苏预期刺激基本金属价格不断走高；

节前一周跌幅前三为：

? 食品饮料板块（-0.80%）跌幅第一，主因前期涨幅较大，有调整要求；

? 轻工制造板块（-0.72%）跌幅第二，主因家居行业整体伴随竣工端走势，较为低迷；

? 美容护理板块（-0.43%）跌幅第三，主因走势伴随疫情修复，有调整要求。

（数据来源：wind，截止日期：2023/1/20）

中欧观点

春节期间的消费活力或较市场此前预期更强，但基本符合节前市场基本走势。考虑到年初至今北上资金流入量的强势，外资青睐的方向的短期资金面均有望超出市场预期。中期建议密切关注社融数据增长的节奏，以及刺激政策对居民和企业部门信心修复的效果。市场预期今年国内经济将在刺激政策落地之下实现具有周期性且颇为困难的复苏，这意味着股市将有望开启具有明显宏观特征的行业轮动，在经济复苏前和经济复苏初期周期行业有望跑赢，而在经济复苏趋势确立后则可能转向成长。当前较为散乱的市场预期将伴随时间的推移而趋于一致，建议谨防市场对于预期的“提前表现”，关注一季度周期行业的表现及成长行业早于预期表现的风险。

配置建议

中长期来看，虽然未来的经济活力改善仍面临诸多风险和挑战，但中国的内需已开始向有利的方向迈进。经济企稳预期之下，周期行业的估值有望先于经济数据的改善提前获得修复。建议关注其中受益政策预期的金融和地产链消费；投资端复工预期带动的建材和建筑行业以及可选消费相关的线下娱乐、白酒等。

对于债券市场，本轮疫情基本结束，春运疫情并未反复；银行信贷开门红尚可，春节消费数据不弱仍有空间，地产销售低迷需求政策还会出台。本轮经济的修复仍未结束，数据真空期复苏交易还会继续。久期策略仍以防守为主。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本报告属于中欧基金管理有限公司所有，未经同意请勿引用或转载，其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

关键词： 经济复苏 刺激政策 发生改变 债券市场