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近期，新消费之水果概念股引发市场关注，前有洪九果品上市大涨4倍，后有百果园首日上市涨超20%。不过，当券商集体高呼洪九果品龙头优势凸显，中金更是高呼105港元之际，洪九果品突然崩了。洪九果品昨日暴跌30%，今日再度跌超13%，三日跌幅高达42%。

洪九果品是国内果品供应链龙头，业绩呈现高成长性，公司已在14个主要水果品类中成功打造了18个品牌，主打高端水果，榴莲、车厘子、火龙果等为六大核心单品。

对于洪九果品的核心优势，天风证券(601162)表示，1）稳定高品质的源头选品能力：公司深入原产地直采，有较强的议价能力；2）端到端一体化整合供应链能力，公司自研的洪九星桥大数据系统赋能供应链提效，存货周转天数维持5-7天较高水平；3）国内全渠道的网络辐射能力：公司已覆盖全国300个城市，高效触达各类型客户；4）多品类雁群式风险平衡能力：公司通过拓展多品类的采购以及全渠道的下游铺设，平滑单一水果品类波动及单一渠道震荡带来的系统性风险。

财报显示，2021年公司实现主营业务收入102.8亿元，18-21年复合增速103.2%，22H1营收达76.1亿元/同增32.1%；2021年实现经调后净利10.9亿元，18-21年复合增速104.7%，22H1经调净利润8.6亿元/同增42.1%，业绩表现较强成长性。

不过，洪九果品是中国第二大鲜果分销商，市场份额只有1.0%，也就是说这是一个高端分散的市场，护城河到底多深值得商榷；2021年公司经调整利润率达10.6%，虽然远超百果园，但几乎个位数的净利率如何获得投资者认可，估值问题存隐忧；销售成本超80%，毛利率过去三年（2019-2021）分别为18.9%、16.6%和15.7%，持续下行，近600亿的市值明显高估了。

上市以来公司股价暴涨逾4倍背后，虽然有阿里、广发等明星股东背书，但公司股权高度集中，前25大股东持仓约96%，市场货源只有5000多万，非常容易暴涨暴跌，这才是公司股价暴涨的根源。

最近两日公司股价持续大跌，周五跌8%，昨日跌超30%，今日再跌13%，大跌的背后一方面公司业绩无法支撑高估值，另一方面，2023年1月26日，公司按照资本化发行而配发及发行6.22亿股新H股，引发投资者用脚投票。

关键词： 公司股价 用脚投票 跌幅高达 系统性风险