当前视点!天邑股份(300504):Q1业绩承压 中长期海内外需求增长可期


(资料图)

事件概述:2023 年04 月21 日,公司发布2022 年年度报告和2023 年一季度报,2022 年实现营业收入29.92 亿元,同比增长24.78%,实现归母净利润1.93 亿元,同比增长7.05%,实现扣非归母净利润1.87 亿元,同比增长14.96%。2023 年一季度实现营业收入7.57 亿元,同比下降2.49%,实现归母净利润6171 万元,同比下降12.27%,实现扣非归母净利润5963 万元,同比下降11.20%。  22 年受益千兆加速渗透,营收稳健增长。  22 年公司宽带网络终端设备产量同比增加15.50%,销量同比增长18.91%,营业收入同比上涨26.46%,主要受益于行业政策推进,以及家庭千兆宽带网络建设的提速。根据工信部数据,截至2022 年年底,三大运营商固千兆及以上接入速率用户数9175 万户,全年净新增5716 万户,占固定宽带总用户数的15.6%,比上年末提高9.1 个百分点。  三费率基本保持稳定,持续投入研发并部分产品实现量产。  22 年公司销售费用1.34 亿元,同比增长37.27%,主要受职工薪酬与股份支付增长影响;管理费用0.74 亿元,同比增长9.85%;研发费用1.50 亿元,同比增长12.68%,公司持续保持对新技术、新产品的研发投入,针对客户不同的定制化需求,PON、路由器、FTTR 组网、政企网关等多条产品线完成了数十个机型的开发设计及量产工作,并且部分产品已批量出货。  深化上游关系,拓展国内外市场。  22 年,中国电信市场,公司首次以第一名中标中国电信集团机顶盒招标,稳固并加速了市场地位。中国移动、中国联通市场,公司首次以“天邑”自有品牌中标中国移动集团智能网关项目采购,并实现销售,突破并优化了市场格局;WIFI 6 路由器顺利进入三大运营商销售体系,打开了崭新的局面,同时为下一步新产品的推广奠定了良好基础。国际市场,采用本地深耕、覆盖周边区域的战法,开启了海外市场常驻模式,深入挖掘当地市场商机。  投资建议:考虑Q1 业绩承压,运营商宽带终端设备不及预期,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.69/3.57/4.44 亿元,对应PE 倍数为17/13/10x。维持“推荐”评级。  风险提示:下游客户集中风险;研发产品不及预期。【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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